海鸥住工-市场前景和投资研究分析报告-整装+品类+品牌共驱.pdfVIP

证券研究报告·公司深度 家用轻工 整装+品类+品牌共驱， 海鸥住工(002084) 海鸥翱翔 公司驱动：卫浴+橱柜+瓷砖，扩品类与提品牌并驱新成长，着力布局以整装 卫浴为核心的多品类产业链。2014 年至今，公司持续推进资本扩张，致力构建以 整装卫浴为核心的多品类内销业务产业链。公司扩品类与提品牌并驱新成长，至今 维持 买入 海鸥住工已形成以整装卫浴为核心的多品类内销业务产业链。整装卫浴拉动营收增 发布日期： 2020 年05 月 27 日 长，定制橱柜与橱柜注入新活力。随着转型战略不断推进，整装卫浴大幅拉动营收 增长，公司拥有有巢氏和福润达两大品牌。2019 年整装卫浴实现收入1.83 亿元， 同比增长170.22%，占比7.13%，毛利率为35% 。与此同时，2019 年海鸥住工收购 雅科波罗，引入的新产品线定制橱柜实现收入1.37 亿元。2020 年，公司完成收购 科筑集成 100%股权和冠军建材孙公司信益陶瓷56.54%股权，预计今年在整装卫浴 和瓷砖产品上将有进一步营收提升。 行业驱动：精装政策红利利好龙头，助力整装卫浴持续扩展。精装政策红利 利好龙头。在房地产行业整体下行背景下，精装房受益于 长期政策支持，仍然 保持了显著的增长活力。整装卫浴持续扩展。受益于精装政策红利，国内整装卫浴 市场增速较快。据中国建筑卫生陶瓷协会相关数据预测，2020 年中国整体卫浴市 主要数据 场规模将突破百亿元，到2021 年中国整体卫浴市场规模将达 173 亿元。定制化产 股票价格绝对/相对市场表现（%） 品迎合多样化需求。整装卫浴采用工厂化的生产制造模式，统一的模具和设备确保 高水平的产品质量和生产效率，而为了应对多样化的需求，多家行业龙头致力于技 1 个月 3 个月 12 个月 术研发和创新，推动非标产品定制化发展。 53.88/52.25 33.93/44.58 51.41/30.71 12 月最高/最低价（元） 7.67/4.12 竞争格局：国际品牌暂踞高端市场，国内龙头积极布局扩张。精装修卫浴市 总股本（万股） 50,639.26 场海外品牌占据主导地位，集中度高。科勒、东陶、摩恩等外资龙头产业一直占据 流通A 股（万股） 49,061.09 主要市场。其中东陶凭借其强大的产品研发和生产能力，以及匠人精神为背书的产 总市值（亿元） 38.18 品质量而为市场所信赖；而科勒作为历史悠久的卫浴豪门，主打高端卫浴产品，工 流通市值（亿元） 36.99 业设计能力出类拔萃，同时其在世界范围内有超过50 家工厂，业务遍布全球。国