第11讲_专题六《筹资管理》（1）.docVIP

综合阶段（2019）考试辅导 原创不易，侵权必究 第PAGE \* Arabic 1页 专题六《筹资管理》 （一）专题定位及学习策略 专题定位：涉及财管和经济法两科的相关知识，属于每年必考内容，合并分值约10分； 学习策略：本专题主要涉及不同资本结构理论和股利理论观点，以及筹资方式的特征和要求，强调对比辨析。 （二）专题能力要求归纳 1.理解优序融资理论和销售百分比法的含义，掌握外部融资需求和融资总需求的测算方法及敏感分析（主要关注销售净利率和股利支付率的影响） 2.掌握内含增长率的含义、简单计算及其与预计销售增长率的关系 3.掌握可持续增长率的含义、假设条件、简单计算及其与实际增长率的关系 4.掌握各种资本结构理论的主要观点和结论，尤其关注有税和无税MM理论、权衡理论和代理理论的辨析 5.掌握资本结构的主要影响因素以及各因素与企业负债水平/能力的关系，熟悉每股收益无差别点法和企业价值比较法等资本结构的决策分析方法 6.熟悉不同杠杆系数的简单计算、所衡量的风险、影响因素以及控制措施 7.掌握各种股利理论（股利无关论、税差理论、客户效应理论、“一鸟在手”理论、代理理论、信号理论）的主要观点 8.掌握不同股利政策的含义和评价，尤其关注其细节辨析；掌握股利政策的影响因素（包括法律因素5项、股东因素2项、公司因素6项、其他限制2项） 9.简单了解股利的主要种类和支付程序 10.熟悉股票分割和股票回购的含义、影响（包括对股数、每股收益、每股市价、资本结构等的影响）及意义 11.掌握普通股筹资的主要方式（IPO、增发、配股）、注意要点及评价 12.掌握长期债务筹资的主要方式（借款、债券）、注意要点及评价 13.掌握不同混合筹资方式（优先股、附认股权证的债券、可转换债券）的特征及评价 （三）专题必考点提炼 一、外部融资需求 测算假设 融资优序理论 原则：先内后外，先债务后股权 融资优序：可动用的金融资产?增加留存收益?债务融资?股权融资 销售百分比法 假设相关资产、负债与营业收入存在稳定的百分比关系，然后根据预计营业收入和相应的百分比预计相关资产、负债，最后确定融资需求 测算方法 基本公式 外部融资需求=融资总需求-可动用的金融资产–留存收益增加 融资总需求=?经营资产-?经营负债=?销售收入×（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比） 留存收益增加=预计营业收入×预计营业净利率×（1-预计股利支付率） 敏感分析 主要影响因素 净经营资产占销售收入的百分比、销售增长率、营业净利率、股利支付率、可动用的金融资产 具体分析 （1）股利支付率小于1：营业净利率越大，外部融资需求越少 （2）营业净利率大于0：股利支付率越高，外部融资需求越大 ? 二、内含增长率和可持续增长率 内含增长率 含义 如果企业没有可动用的金融资产，且不能或不打算从外部融资，只依靠内部积累/增加留存收益实现销售增长，则这种情况下实现的销售增长率为内含增长率 基本公式 内含增长率=（预计净利润/预计净经营资产×预计利润留存率）/ （1–预计净利润/预计净经营资产×预计利润留存率） 与销售增长率的关系 预计销售增长率=内含增长率，外部融资额=0 预计销售增长率＞内含增长率，外部融资额＞0（追加外部融资） 预计销售增长率＜内含增长率，外部融资额＜0（资金剩余） 可持续增长率基本假设 （1）经营效率不变 营业净利率：维持当前水平，并且可以涵盖新增债务增加的利息 总资产周转率：维持当前水平 （2）财务政策不变 资本结构：目前资本结构是目标资本结构，并且打算继续维持下去 利润留存率：目前利润留存率是目标利润留存率，并且打算继续维持下去 （3）股权结构不变：不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购） 可持续增长率计算 （1）根据期初股东权益计算 可持续增长率=营业净利率×期末总资产周转率×利润留存率×期末总资产期初权益乘数 （2）根据期末股东权益计算 可持续增长率=（期末权益净利率×利润留存率）/（1-权益净利率×利润留存率）=（营业净利率×总资产周转率×期末总资产权益乘数×利润留存率）/（1-营业净利率×总资产周转率×期末总资产权益乘数×利润留存率） 与实际增长率的关系 1）若满足5个假设，则本年实际增长率=本年可持续增长率=上年可持续增长率 2）若某一年的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股或回购股票的情况下，则实际增长率＞上年的可持续增长率，本年的可持续增长率＞上年的可持续增长率 3）若某一年的4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股或回购股票的情况下，则实际增长率＜上年的可持续增长率，本年的可持续增长率＜上年的可持续增长率 4）若4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过增发新股