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泡沫经济典型案例浅析及金融风险防范 论文作者：黄秀华 摘要：金融危机往往伴随经济周期的繁荣阶段而爆发。从1636年荷兰郁金香狂 热到2007年的金融海啸，几乎十年一轮回，危机像摆脱不了的魔鬼，困绕着各 国经济发展，并且几乎所有的危机都从流动性过剩开始，接着出现投机热，最 终形成泡沫，而后发生崩溃。每一次经济衰退几乎都与资产泡沫的形成和破灭 有着必然联系。资产价格的崩溃将引发大面积的违约，并进一步演变成金融危 机。从经济发展史上几次典型的泡沫经济入手，分析泡沫经济与金融风险的强 相关关系，提出金融风险防范的建议。 关键词：泡沫经济；典型案例；金融风险；防范 繁荣和破产，有序和无序，记忆和失忆，周而复始循环不已，历史重复上 演着惊人相似的一幕。没有一次危机与前一次相同，但是有一些可以应用的普 遍原则，忘记这一点就会自担风险。资产泡沫形成与膨胀导致银行风险不断累 积，进而引发金融危机的可能性不断上升。“金融危机往往伴随经济周期的繁 荣阶段而爆发。”[1]1980年以来发生在12个国家和地区的16次较严重的金 融危机中，有12次都存在着不同程度的资产泡沫。然而，每一次经济衰退几乎 都与资产泡沫的形成和破灭有着必然联系。资产价格的崩溃将引发大面积的违 约，并进一步演变成金融危机。 一、泡沫经济的典型案例分析 （一）从1634年的“郁金香狂热”到1719年的“密西西比泡沫” 从“郁金香狂热（Tulipmania）”到“密西西比泡沫（Mississippi Bubble）”，上演了经济发展史上第一次真正意义上的泡沫经济。荷兰从1634 年持续到1637年的“郁金香狂热（Tulipmania）”通常被认为有记载的最初的 投机泡沫。郁金香泡沫所炒作的只不过是一种商品，牵涉到的人数有限，不能 算作真正意义上的泡沫经济。在荷兰郁金香泡沫迸裂80年后，1719年出现了 著名的法国密西西比股市泡沫，堪称历史上第一次真正意义上的“泡沫经 济”。 “密西西比泡沫”的起因可以说是金融制度变革的结果。约翰·劳（John Law）在法国历史上第一次尝试了金融创新产品“债转股”实验和大规模的纸币 发行。1717年8月，约翰·劳组建西方公司，首先以减息优惠条件替政府偿还 债务，借以取得向政府发行银行券的权利，然后用政府的债务作抵押发行股 票，政府用银行券向公众还本付息，公众则用银行券购买约翰·劳公司股票。 在王室的支持下，约翰·劳一方面大量发行纸币，另一方面大肆扩张公司业 务，并且将巨额国债转变为公司的股权，同时允诺高额的股息。因此，信用与 实际经济相互促进与扩张，公司的股票急剧上升。1719年7月25日，约 翰·劳取得了皇家造币厂的承包权。为了取得铸造新币的权力，印度公司发行 了5万股股票，股票在市场上非常受欢迎，连续疯狂窜升了13个月，涨幅超过 了20倍。由于货币的大量供应，引起严重的通货膨胀，最终人们对股票失去信 心，导致股市崩盘，危机的到来是必然结果。1720年5月股市开始崩溃，连续 狂跌13个月，跌幅为95%。上演了人类历史上一次最早、最经典的泡沫经济。 它最典型、最直接揭示出泡沫的本质特征，在乐观预期的刺激下，信用过度扩 张和股票价格上涨相互刺激的典型特征[2]。 密西西比泡沫是由货币的大量供应造成的，而经济发展并没有真正达到这 个水平，引起严重的通货膨胀，最终人们对股票失去信心，导致股市崩盘，危 机的到来是必然结果。 （二）从1980年代日本的泡沫经济到1997年的东南亚金融危机 从1950年代起，日本经济步入了高速发展期，在1956—1973年期间，经 济增长速度平均为9.3%，是当时世界上经济增长最快的国家。1980年代中后 期，由于连年巨额贸易顺差，美国与日本的贸易摩擦日益增多。为了缓解美日 贸易矛盾，1985年9月，美日等五个发达工业国家财政部长及五国中央银行行 长在纽约广场饭店（Plaza Hotel）签定了“广场协议”，旨在降低美元对日元 等货币的汇率。“广场协议”的签定直接导致了日元的急剧升值，在“广场协 议”生效后不到3个月的时间里，日元快速升值达20%。另一方面，为缓和对 美贸易关系，日本必须振兴国内市场，扩大内需。基于以上两种原因，日本政 府采取了宽松的货币政策和积极扩张型的财政政策。日本的金融机构从1986年 开始，连续5次下调利率，从原来的5.0%降至2.5%，在降低利率的同时日本还 大力推行金融自由化政策，逐步放松对外汇、金融市场的严格管制。 宽