广发证券--周大生：2018业绩符合预期,龙头地位持续巩固.pdf

[Table_Page] 公告点评|家用轻工 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 买入 周大生（002867.SZ ） 公司评级 当前价格 29.46 元 2018 业绩符合预期，龙头地位持续巩固 合理价值 35.50 元 前次评级 买入 [Table_Summary] 报告日期 2019-02-19 核心观点：  公司2018 年营业收入增长27.97%，归母净利润增长36.16% [Table_PicQuote] 相对市场表现 公司发布业绩快报，2018 年营业收入48.7 亿元 （YoY+27.97% ），归 母净利润8.06 亿元 （YoY+36.16% ），基本符合预期。4Q2018 单季度营业 36% 收入13.28 亿元 （YoY+21.53% ），归母净利润2.11 亿元 （YoY+20.05% ）。 23% 门店加速扩张：2018 年自营/加盟店净增加26 家/625 家至302 家/3073 家， 11% 年末门店数量达3375 家；4Q2018 单季度门店净增加185 家。财务状况稳 -2% 健：公司2018 年净利率为16.6% （+1pp ），ROE 为22.39% （+0.69pp ）。 02/18 04/18 06/18 08/18 10/18 12/18 -14%  4Q2018 增速放缓主要系行业因素，龙头地位进一步巩固 -27% 相比 3Q18 收入增长36%，净利润增长58.7%的表现而言，4Q18 收 周大生 沪深300 入利润明显放缓，主要受经济下行压力所致。我们在此前的专题报告 《黄 金珠宝行业复盘:经济周期和金价走势如何影响景气程度？》中指出无论是 黄金还是镶嵌类，主要是消费属性驱动，经济下行压力下行业景气度自 [Table_Author] 分析师： 洪涛 3Q18 开始走弱，导致终端同店增速放缓，但周大生主要布局享受渗透率提 SAC 执证号：S0260514050005 升红利的三四线城市，同店表现优于