风华高科-市场前景及投资研究报告-扩产把握MLCC.pdfVIP

电子/元件 公 司 研 风华高科 （000636.SZ ） 扩产把握MLCC ，“瘦身强体”提升效率 究 2020 年07 月20 日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入 （首次） 日期 2020/7/17 当前股价(元) 30.05 ⚫ 国内龙头受益MLCC 和效率提升, 首次覆盖，给予 “买入”评级。 公 一年最高最低(元) 34.80/9.75 5G 和汽车电子带动MLCC 行业快速成长， 冲突和日韩厂商转型中高端 司 总市值(亿元) 269.02 市场提供了MLCC 的历史机遇。风华高科是国内MLCC 龙头，兼具技 首 次 流通市值(亿元) 269.02 术、规模优势。公司积极扩产把握 MLCC 机遇，祥和工业园项目使公 覆 总股本(亿股) 8.95 司规模仅次于村田和三星电机。董事会、高管变更落地稳定了公司“瘦身强体” 盖 报 流通股本(亿股) 8.95 方向，经营效率提升趋势有望延续。我们预计公司2020-2022 年的利润为6.58、 告 近3 个月换手率(%) 395.28 9.69、14.07 亿元；EPS 为0.74、1.08、1.57 元，当前股价对应2020-2022 年PE 为38.7x、26.3x 和18.1x。首次覆盖，给予 “买入”评级。 股价走势图 ⚫ 大市场、高壁垒、成长快的MLCC 行业。 MLCC 广泛应用于移动电子、无线通信等领域，全球市场规模超 150 亿美金。 风华高科 沪深300 320% MLCC 行业是材料、工艺和投资驱动型行业，壁垒高，行业被日韩台寡头垄断， 240% Murata 、三星电机和国巨全球市占率63%。未来MLCC 行业市场规模有望在5G 160% 基站建设、5G 智能手机的持续渗透以及汽车电子的驱动下保持快速增长。 80% ⚫ 积极扩产把握MLCC 历史机遇。 0% 日企战略转型中高端、车规市场。中兴和华为事件明显加速了MLCC 等零部件 开 -80% 源 2019-07 2019-11 2020-03 的 。公司现有多个扩产项目在推进，我们预计2022 年公司MLCC 产能 证 数据来源：贝格数据 将从当前的 120-130 亿只/月大幅提升至650 亿只/月，整体规模将仅次于Murata 券 和三星电机，与Taiyo Yuden 、国巨和华新科一同处于全球第二阵营，为公司把 证 券 握MLCC 机遇提供了充足的产能储备。 研 究 ⚫ “瘦身强体”提升经营效率，高管变更稳定发展方向。 报 经过公司多年的“瘦身强体”工作，公司经营效率持续提升，营业利润率则从改 告 革前 2016 年 3.3%提升了 6 个百分点以上，单位人均产出 20