西南证券--雪榕生物：否极泰来,未来可期.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年01 月30 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年业绩预告点评 当前价：6.11 元 雪榕生物（300511）农林牧渔 目标价：8.12 元（6 个月） 否极泰来，未来可期 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司发布2018 年年度业绩预告，预计报告期内实现归母净利润 1.4 亿元 分析师：徐卿 [Table_Author] -1.7 亿元，同比增长 10.3%-39.7%。 执业证号：S1250518120001 电话：021  2018 年市场价格低迷，新年反弹势头强劲。公司虽然2018 年实现归母净利润 邮箱：xuq@ 的正向增长，但其中包含了约 1 亿元左右的非经常性损益，本身主营业绩下滑 幅度较大。我们认为其主要原因为2018 年二季度由于农民菇出菇以及2017 年 [Table_QuotePic] 相对指数表现 工厂化企业新增产能投放市场后导致市场短暂供大于求，金针菇价格跌破近十 年历史低点；以及四季度天气较暖，蔬菜价格与食用菌价格提振幅度不及预期 14% 雪榕生物 沪深300 所致。但进入2019 年以来，蔬菜价格及食用菌价格均呈现反弹趋势，目前部分 1% 地区金针菇市场价已突破8 元/公斤，预计一季度价格有望持续保持相对高位。 -12%  行业供给或将出现缺口。2018 年一季度龙头企业已将2017 年新扩张产能成功 -25% 释放，但一季度价格稳中有升，说明一季度金针菇供需平衡。二季度价格突然 -38% 超跌是由于农民菇夏季集中出菇，农民菇占总量约5%，叠加淡季效应，短期供 -51% 18/1 18/3 18/5 18/7 18/9 18/11 19/1 过于求，导致金针菇价格跌破4 元/公斤的历史低点。从二季度过后价格迅速反 数据来源：聚源数据 弹的趋势看，在经历了行业历史夏季价格低点后，小型工厂加速退出步伐，因 此导致未来行业将出现供给缺口。 基础数据 [Table_BaseData]  行业或将迎来整合。自2014 年至今行业经历了两次半洗牌。第一次由于金针菇 总股本(亿股) 4.33