2020下半年铜价展望和分析报告：择时而动.pdfVIP

铜半年报告 铜研究报告 2020 年7 月20 日 铜半年报 产业研究中心 相机观变 择时而动 有色金属组 ——2020 下半年铜价展望 投资要点 ⚫ 资金面有望继续维持宽松，财政刺激与逆周期调节力度稳住经济复 苏预期，流动性充裕和通胀预期提振电解铜金融属性。 ⚫ 矿端供应干扰显著强于去年，供应担忧使得TC 降至历史地位，压 缩炼厂利润空间，限制精炼产能 。供给对价格形成持续支撑， 突发事件性短期驱动铜价上行。 ⚫ 废铜供应恢复，需求旺盛，精废价差持续走阔，开工率回升，下半 年整体废铜供应紧而不缺。 ⚫ 国内铜材开工率高位，基建，房地产，家电先后发力，推升二季度 铜消费到高点，后期基建刺激仍有一定预期，房地产修复情况良好， 空调生产旺季延续。海外需求处于恢复阶段，三季度考验其持续性。 投资建议 预计沪铜的主要波动区间在 48000-54000 元/ 吨，LME 铜的主要波 动区间在 5950-6800 美元/ 吨，三季度铜价回调整理或成为主旋律， 四季度铜价有望继续出发，向上攀登。操作上目前建议观望为主， 可以考虑LME 铜Borrow ；进口盈利窗口打开后的内外盘正套机会， 单边注意把握节奏，寻找铜价回调后的逢低做多机会。 风险点 二次爆发；中美脱钩加速；消费恢复昙花一现，库存超预期累 积。 1 专业成就未来 铜半年报告 目 录 一、行情回顾 2 二、铜供给——矿端干扰不断，TC 低位运行 3 2.1 铜精矿的供给3 2.1.1 资本开支下滑，产能新增受限3 2.1.2 矿端 不容乐观，铜精矿供应担忧增加5 2.2 精炼铜的供给8 2.2.1 TC 极低位运行，压缩炼厂利润空间 8 2.2.2 精铜新增产量有限，总体产量增长5%左右 10 2.2.3 进口盈利窗口打开时间多，精铜进口量迅速回升12 2.3 废铜供给13 2.3.1 废铜进口持续修复，批文量较为充足13 2.3.2 精废价差迅速扩大，废铜需求旺盛15 三、铜消费 16 3.1 铜材——铜材开工率环比回落，产量环比增速有所放缓16 3.2 电力行业——电源电网发力迅猛，后劲不足17 3.3 房地产——竣工面积持续修复，地产用铜可期