佳力转债投资价值分析.docxVIP

目 录 发行安排 3 主要条款及分析 3 上市价格预测 4 正股基本面分析 4 图表目录 表 1：佳力转债发行认购时间表 3 表 2：佳力转债主要条款 3 表 3：债性、股性指标 4 表 4：相对价值法下，预测佳力转债上市价格 4 图 1：2019 年公司营业收入分业务构成 5 图 2：2016-2019 年营业收入分业务构成（亿元） 5 图 3：公司专利数量与研发支出 5 图 4：公司专利类型分布 5 图 5：互联网数据中心市场规模 6 图 6：商用制冷设备行业营业收入（亿元） 6 图 7：2014-2020Q1 公司营业收入情况（亿元） 7 图 8：2014-2020Q1 公司归母净利润情况（亿元） 7 图 9：2014-2020 Q1 公司毛利率情况 8 图 10：2017-2020 Q1 可比公司毛利率情况 8 图 11：2017-2020 Q1 公司每股收益情况 8 图 12：2017-2020 Q1 公司净资产收益率情况 8 图 13：2017-2020 Q1 公司应收账款周转率情况 9 图 14：2017-2020 Q1 公司存货周转率情况 9 图 15：2017-2020Q1 可比公司资产负债率情况 9 图 16：2014-2020 Q1 公司偿债能力 9 发行安排 表 1：佳力转债发行认购时间表 时间 日期 发行安排 T-2 7 月 28 日 刊登《募集说明书》、《发行公告》、《网上路演公告》、《信用评级报告》 T-1 7 月 29 日 刊登《可转债发行提示性公告》；原 A 股股东优先配售股权登记日； 网上路演 T 7 月 30 日 发行首日；原无限售股东优先配售认购日；网上申购日；确定网上中 签率 T+1 7 月 31 日 刊登《网上中签率及优先配售结果公告》；网上申购摇号抽签 T+2 8 月 3 日 刊登《网上中签结果公告》；网上申购中签缴款 T+3 8 月 4 日 保荐机构（主承销商）根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包 销金额 T+4 8 月 5 日 刊登《发行结果公告》；募集资金划至发行人账户 资料来源：Wind、 截止 2020 年 07 月 27 日，佳力转债已发布《募集说明书》、《募集说明书摘要》、 《发行公告》、《网上路演公告》、《信用评级报告》。 截止 7 月 27 日，佳力图总市值为 42.37 亿元，若本次发行的可转债全部如期转股，将会占到市值的 7.08%，对原股东股权的稀释程度一般。 主要条款及分析 佳力转债条款保持中规中矩。按照 2020 年 07 月 27 日中债 6 年 AA-级企业债到 期收益率 6.7257%计算，债底价值为 84.95 元。按照 2020 年 07 月 27 日的佳力图收盘 价 19.53 元/股计算，初始平价为 83.46 元，平价溢价率为 19.82%。 表 2：佳力转债主要条款 项目 内容 转债名称 佳力转债 债券代码 113597.SH 主体及债项评级 AA-/AA-（中证鹏元） 发行规模 3.00 亿 存续期 6 年（2020 年 07 月 30 日至 2026 年 07 月 30 日） 票面利率 0.50%，0.70%，1.00%，1.80%，2.50%，3.00% 转股价格 23.40 元/股 转股期 2021 年 02 月 05 日至 2026 年 07 月 29 日 向下修正条款 存续期内，15/30，85% 赎回条款 （1）到期赎回：期满后五个交易日内，按债券面值的 118%（含最后一期利息）赎回 （2）有条件赎回：转股期内，15/30，130%（含 130%）；未转股余额 少于 3000 万元（含 3000 万元） 回售条款 （1）有条件回售条款：在最后两个计息年度，若公司股票收盘价连续 30 个交易日低于当期转股价 70%，可转债持有人有权将其持有的 本次可转债全部或部分按面值加当期应计利息回售给本公司。 项目 内容 （2）附加回售条款：若公司本次发行的可转债募集资金投资项目的实施情况与公司在募集说明书中的承诺情况相比出现重大变化，根据中国证监会的相关规定被视作改变募集资金用途或被中国证监会认定 为改变募集资金用途的，可转债持有人享有一次回售的权利。 网络申购限额 100 万元/账户 资料来源：发行公告、 表 3：债性、股性指标 债性指标 数值 股性指标 数值 底价 84.95 平价 83.46 底价溢价率 17.72% 平价溢价率 19.82% 资料来源：Wind、 上市价格预测 根据 2020 年 07 月 27 日的收盘价，佳力转债初始平价为 83.46 元。综合考虑公司的基本面情况、信用评级情况，以及同行业个券和近期整体转债市场的行情，我们估计佳力转债的转股溢价率在 19%到 23%之间。通过相对价值法