传媒互联网行业：网络娱乐基本面趋势稳健.docxVIP

目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 一、中金传媒观点 3 中金传媒周观点更新 3 核心个股观点更新 4 中金传媒近期报告 8 指数表现 8 沪深港通持股周度数据 9 可比公司估值表 10 二、一周市场回顾 11 三、行业数据回顾 12 1. 电影 12 2. 电视 13 新媒体 14 4. 游戏 14 一、中金传媒观点 中金传媒周观点更新 本周（7 月 20 日-7 月 24 日）中信传媒指数下跌 3.91%，沪深 300 指数下跌 0.24%，创业板指下跌 0.70%。从个股涨跌幅来看，本周传媒板块涨幅前五的个股分别是东方时尚（8.46%） /分众传媒（5.65%）/华录百纳（5.58%）/*ST 中南（5.32%）/美盛文化（5.26%），跌幅前五的个股分别是中文在线（-21.70%）/掌趣科技（-11.16%）/中信出版（-10.42%）/宣亚国际 （-9.71%）/世纪华通（-8.78%）。根据 Wind 一致预期，创业板指市盈率（TTM）为 72.50，预测市盈率为 41.95。 本周外围干扰升级，传媒板块随大盘回调较多。中长期来看，网络娱乐及细分行业龙头基本面稳健，耐心等待盘整消化估值、结合中期业绩逢低吸纳。网络娱乐是年初以来我们强调的主线，头部游戏公司通过多元产品或长线运营，逐渐摆脱单产品波动性大的状况，回 调后估值更具吸引力，而消费潜力释放和出海助力业绩增长；网络视频符合行业发展趋势， 大屏时代发展机会多元。营销需求逐渐修复走出低谷，梯媒品牌需求复苏、媒体价值逐渐显现。影院于 7 月 20 日起逐步恢复营业，我们建议密切关注开业恢复情况，关注中长期行业整合机会。出版具备安全边际，股息收益率吸引配置。此外，临近中报业绩期，重点关注业绩表现。 各子板块具体观点如下： 游戏：2Q20 全球游戏市场收入创历史新高，出海市场蓬勃发展。本周 App Annie 发布了 2020 年第二季度全球游戏指数排行榜，受疫情期间民众居家休闲时间增加影响，2Q20 全球游戏市场表现火热。下载量方面，二季度游戏平均周下载量约为 10 亿次，同比增长 20%；累计季度下载量超过 140 亿次，同比增速亦超过 20%。收入方面，二季度游戏支出达 190 亿美元，环比增长 15%，创造历史新纪录，游戏分别占 Google Play 和 iOS 两大渠道用户支出的 85%和 65%。此外，App Annie 亦发布了 2Q20 中国游戏厂商应用出海收入榜单， 其中头部游戏相对固化，表现出优质游戏的持续畅销，腾讯的《PUBG MOBILE》、莉莉丝的 《万国觉醒》和网易的《荒野行动》持续位列前 3，而女性向游戏市场火热的背景下，点触科技的宫斗题材游戏《叫我万岁爷》位列第 30 位。 影视：本周（7 月 20 日）全国低风险地区影院有序恢复开放。根据电影资金办，7 月 20 日至 7 月 24 日全国票房（含服务费）3942 万元，相较去年 7 月的工作日周度平均票房 1.32 亿元下降 70.0%。根据艺恩和灯塔专业版，截至 7 月 24 日，全国产生票房影院数为 4174 家，影院复工率为 39.0%。我们认为，因影院恢复营业初期在上座率和场次安排上有所受限， 并且观影需求受内容供给的数量和质量影响，重点影片定档存在一定不确定性，影院可能仍需一定时间才可达到正常经营状况。我们判断，随着影院阶段性复业和新片供给跟进， 电影市场有望从十一档起逐步恢复常态。 重点公司方面，阅文集团于本周（7 月 20 日）发布盈利预警，预计 1H20 较去年同期由盈转亏，主要因公司预计：1）2018 年并购新丽传媒产生的商誉及商标权减值 37 至 47 亿元， 并购时产生的商誉为 69.33 亿元，预计减值后商誉余额 22.33 至 32.33 亿元；2）且因收购新丽传媒时设定的获利计酬代价预计调减，冲减 1H20 净亏损 13 至 17 亿元；3）新丽传媒1H20 收入及经营业绩也未达公司先前预期。受疫情影响，我们判断今年新丽传媒电影项目推进受渠道端经营停顿和需求恢复仍存不确定性的影响；在剧集方面，监管层面审核要求趋严，或使得行业整体生产周期有所延长，其中新丽传媒也受到一定影响，2020 年剧集项目的推进节奏可能有所延后。长期来看，公司 4 月底宣布管理团队调整，我们认为新管理层将带领阅文深度联动腾讯和行业伙伴，IP 运营业务有望与腾讯影业、腾讯动漫、腾讯视频产生协同效应。7 月 25 日，阅文集团和腾讯影业 CEO 程武在第 23 届上海国际电影节开幕论坛1上表示持续深化“不孤立做影视”的方向，在腾讯体系内，腾讯影业会持续加大与阅文集团、新丽传媒、腾讯动漫、猫眼等在内容上下游联动上的协作力度，