7月FOMC会议点评疫世界资产观.docxVIP

TOC \o 1-2 \h \z \u 目 录 一、7 月 FOMC 会议主要内容 5 TOC \o 1-2 \h \z \u 目 录 （一）政策利率：维持联邦基金利率 0%-0.25%不变 5 （二）会议声明：重申美联储能做的更多 5 （三）市场即期影响：立场鸽派，美股上涨，美债收益率下行，美元下跌，黄金上涨 6 二、美联储货币政策执行进度 6 三、美元指数：中长期或开启主动贬值周期 8 （一）从主动和被动视角观测美元指数波动 8 （二）展望：短期主被动因素交织，长期转向主动贬值 10 四、美债：定价机制已超出三因素定价模型 11 五、人民币汇率：大趋势向好，波动性加大 12 图表目录图表 1 2020 年以来 FOMC 会议的主要内容摘要 5 图表目录 图表 2 美联储目前已采取的各类货币政策梳理 7 图表 3 6 月中旬起美联储资负表出现数周缩表现象 7 图表 4 美联储紧急贷款工具的使用额度并不高 7 图表 5 美联储资产负债表每周环比变动的结构分布 8 图表 6 3 月以来美元指数经历了主动升值-主动贬值-主动贬值-被动贬值的过程 9 图表 7 德法疫情防控显著优于美国 10 图表 8 7 月以来花旗美国经济意外指数逐步回落 10 图表 9 德法居民出行已基本回到疫情前水平，美国改善速度则明显停滞 10 图表 10 美国餐厅就餐人数修复程度已弱于全球均值，德国则修复至疫情前水平 10 图表 11 美元指数与美国财政赤字占 GDP 比重成反比 11 图表 12 基于购买力平价的美国 GDP 占全球比重 11 图表 13 美德利差收窄或带来美元指数的走低 11 图表 14 2019 年起美元占全球官方储备增速持续回落 11 图表 15 美债期货空头持仓近期有所回调 12 图表 16 美债目前的收益率水平隐含在为经济复苏定价 12 图表 17 下半年贸易顺差维持稳定 13 图表 18 中美摩擦近期加剧造成交易量快速走高 13 图表 19 逆周期因子近期呈现明显退出 13 图表 20 企业部门汇率预期稳定 13 一、7 月 FOMC 会议主要内容 （一）政策利率：维持联邦基金利率 0%-0.25%不变 美联储维持联邦基金利率 0%-0.25%不变，符合市场预期。维持超额存款准备金利率 0.1%不变，维持隔夜逆回购利率 0%不变，会议决议获得公开市场委员会一致同意。同时，美联储宣布将央行美元流动性互换与临时回购便利（FIMA） 的截止期限延长至 2021 年 3 月 31 日，从而保证政策工具可随时使用。 （二）会议声明：重申美联储能做的更多 此次议息会议除了将央行美元流动性互换与临时回购便利延期外，未做出政策上的调整，对于宽松货币政策立场的前瞻指引也未作出调整或进一步细化。但鲍威尔依然强调美联储有能力为货币宽松做出更多，表态全程鸽派，因此会后市场对年内美联储加息的预期维持在 0%，具体来看： 利率前瞻指引：委员会将维持 0%-0.25%的目标区间，直到其确信美国有望实现充分就业和 2%的通胀目标。这一表述与此前议息会议保持一致，目前市场预期在 9 月 FOMC 会议上美联储会对前值指引做出调整，有可能与具体的经济指标目标相挂钩或明确具体的美联储维持低利率的时间期限。 经济预期：在会议声明中，美联储实际上认可了 5 月以来经济活动和就业的恢复，并认为经济修复的比美联储预期的更快，但在新闻发布会中鲍威尔也表示疫情反复后，各项高频数据显示经济复苏再度放缓，因此未来经济的走势将取决于疫情的发展。而在 7 月 FOMC 会议开始前，市场就有预期由于美联储对疫情发展与经济前景也存在较大的不确定性，因此在此次会议中大概率不会盲目做出政策调整。 货币政策。对于已有的货币政策工具，如资产购买以及各类紧急贷款工具将继续延续，同时美联储在近期延长了多数政策工具的期限，从而保证在有需要时可随时使用，延续宽松的货币政策以促进经济复苏。同时在新闻发布会中，鲍威尔重申美联储甚至还没有开始考虑加息，由于疫情对经济的影响是一个长尾现象，因此美联储将维持货币 的长期宽松。而对于未来货币政策额外的工具，鲍威尔在新闻发布会中表示前瞻指引、调整资产购买方式都是可选项，美联储有能力做的更多（因此也未排除实施负利率政策）。 2020.7 会议2020.6 会议2020.4 会议2020.01 会议经济回顾经济活动冠状病毒的爆发在美国和全世界造成了巨大的经济困难冠状病毒的爆发在美国和全世界造成了巨大的经济困难 2020.7 会议 2020.6 会议 2020.4 会议 2020.01 会议 经济回顾 经济活动 冠状病毒的爆发在美国和全世界造成了巨大的经济 困难 冠状病毒的爆发在美国和全世界造成了巨大的经济 困难 冠状病毒的爆发在美国