东兴证券--房地产行业事件点评：货币边际宽松,供需担忧减轻有望带来估值修复.pdf

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 货币边际宽松 供需担忧减轻有望带来 2018 年07 月24 日 看好/维持 东 估值修复 房地产 事件点评 兴 证 ——房地产行业 事件点评 券 郑闵钢 分析师 执业证书编号：S1480510120012 股 zhengmgdxs@ 010 份 有 任 鹤 研究助理 执业证书编号：S1480118020022 限 Renhe07@163.com 010 公 司 事件： 证 券 1. 7 月23 日上午，央行开展5020 亿元 1 年期MLF 操作，操作利率维持在3.3%不变，当日未开展逆回 研 购操作，公开市场净投放3320 亿元，创有记录最大规模。 究 2. 国务院常务会议提出支持扩内需，要求保持宏观政策稳定，积极财政政策要更加积极。 报 3. 上周五资管新规细则落地，主要对新规中部分内容进行了明确，包括明确公募资管产品可投非标资 告 产、允许发行老产品对接新资产、过渡期内不设硬性指标等。 观点： 1．宽货币+宽信用+积极财政 去杠杆向稳杠杆转变 从近期一系列政策来看，货币政策边际宽松基本确定，财政政策亦有望更加积极。在当前国际不确定性继续 增加，消费增长相对乏力，经济增长承压的大背景下，去杠杆转向稳杠杆，防范化解重大风险的同时，兼顾 社会正常融资需求和金融系统合理流动性需求，对于稳定国内经济形势具有重要的现实意义。 从上半年数据来看，受持续的金融去杠杆政策影响，6 月M2 同比增速为8%，相比5 月增速下降0.3 个百分 点，M2 增速延续低位下降走势。社融方面，上半年社会融资规模增量累计为9.1 万亿元，比上年同期少2.03 万亿元，银行表外业务（委托贷款、信托贷款、未贴现银承）大幅下降是主因。 我们认为，随着去杠杆向稳杠杆转变，宽货币+宽信用+积极财政有力提振 M2 和社融规模，在外在不确定性 消失之前，目前的主基调不会发生转向。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P2 东兴证券事件点评 房地产行业：货币边际宽松供需担忧减轻有望带来估值修复 DONGXING SECURITIES 图1 ：M2 同比增速单位：% 图2 ：社会融资规模（当月值） 单位：亿元 社会融资规模 35 新增委托贷款 30 新增信托贷款 25 40000 新增未贴现银行承兑汇票 20 15 20000 10 5 0 0