我国证券市场发展趋势与外汇管理.pdf

我国证券市场发展趋势与外汇管理 我国证券市场十多年马不停蹄的超常规发展与创新实践，对市场监管、规范化、 法制化建设等方面提出了严峻的挑战。《股票发行与交易暂行条例》、《公司法》、《证券法》 等一系列法规的出台为我国证券市场规范化建设奠定了法律基础。 未来中国证券市场的发展将会不断总结以往的经验，以稳定为基础，在发展中规范，不 断完善市场结构，提高其内在质量。中国经济的快速发展，带动了大量企业的融资需求，这 种需求客观上要求中国资本市场应该继续保持快速发展的态势；同时，中国的储蓄率持续保 持在高位，大量的资金迫切需要多元化的投资渠道。从供给和需求两方面来看，中国的资本 市场一定会有更大的发展空间。 中国证券市场的未来发展趋势探讨 经过十多年的发展，我国股市取得了很大的发展，但同时也存在许多问题。从市场格局 角度上看，主要有五个方面的问题：一是规模小、市值小，资本市场效率低；二是市场质量 低，主要表现在上市公司质量、经济效率和资产质量有待提高；三是投资行为特别是机构投 资者的投资行为不规范；四是市场交易质量差，交易波动大，交易成本高；五是制度建设本 身影响了市场效率。 我国加入世界贸易组织后，中国股市将面临着重大的结构调整，业内人士认为，今后我 国股市的运行格局将发生以下显著变化： 政策调整将违渐淡化，中国股市将全面进入制度创新时代。去年以来，证监会已不再以 调控股价指数为目标，而把保护投资者特别是中小投资者利益放在重要地位，管理层监管方 式和监管行为的逐步 “归位”，将有助于中国股市全面进入制度创新时代。 行政机制将进步减少，中国股市将进步进入市场机制发挥主导作用的时代。由于我国的 股票市场是在计划经济与市场经济激烈对抗的缝隙中产生和发展起来的，这突出地反映在行 政部门通过行政层次和行政手段，控制了从股票发行到上市、从初次融资到再融资的整个过 程，股票市场应有的竞争机制被大大削弱，资源配置的市场化机制被不同程度的扭曲。随着 中国股市和市场经济的不断完善，影响中国股市的行政机制将不断减少，市场机制将逐步发 挥主导作用。 中国股市将迎来与国际惯例全面接轨的时代。股票市场是一种具有共同规律、通行共同 语言的投资场所，其优点和缺点、长处和短处，都在相当大的程度上来源于其内在的本性和 特有的规律。由于上市公司的股份被人为地分割为国有股、法人股和个人股，各类股的价格 和流通方式又都完全不同，这使得上市公司转轨不转制问题日益突出。伴随中国股票市场的 逐步对外开放，股市将迎来与国际惯例全面接轨的时代；封闭式的股市发展格局即将被打破， 中国股市将随我国加入世界贸易组织而迎来逐步开放的时代。十多年来，中国股市 （特别是 A 股市场）是在一种封闭的状态下运行的，随着经济全球化的发展和中国加入世界贸易组织 以及QFII 制度的启动，这种封闭的股市发展格局将会被逐步打破，伴随着人民币资本项目 下可自由兑换的实现，股票市场的对外开放的领域和步伐将逐步加宽、加快。 以融资为主要功能的股市发展时代即将结束，中国股市将逐步进入以优化资源配置为主 要功能的时代。随着股票市场市场化进程的加快，随着竞争机制、约束机制和激励机制的逐 步建立和完善，市场竞争机制必然会强制性地为自己开辟道路，以逐步形成市场的优胜劣汰 机制，进而强化资源的配置和优化功能。 单纯外延型扩张的股市发展方式即将改变，中国股市将进入外延与内涵并重并且逐步以 内涵发展为主的时代。10 年来，与我国股市发展的行政化特点相适应，股市的发展方式也 呈现出粗放型和外延型扩张的特点。退市制度推出以后，市场竞争的压迫机制将日益形成， 市场发展的内在质量也将会在这个过程中不断地得到提高。 单一层次的股市发展格局将会结束，中国股市将进步进入多层次的发展时代。由于股市 格局缺乏明显的层次性差别，因而大量的中小型企业没有正常的直接融资渠道。在多层次的 股票交易体系特别是创业板市场建立起来以后，不但在上市公司之间会形成多层次的竞争格 局，而且在主板市场与创业板市场之间也会形成全面的竞争。 以中小散户为投资主体的时代印将结束，投资机构为主体的时代即将到来。近年来，虽 然管理层在发展机构投资者方面采取了很多措施，推出了总规模达数千亿元的证券投资基 金，但总体来看，沪深两市仍然是 “散户市”。因此，我国股市不但要采取措施超常规地发 展机构投资者，而且还要使委托代理方式更加普遍化。 单一的股票交易方式即将结束，多种交易方式并存及电子化时代即将到来。随着信息技 术