东北证券--宏观专题：我国如何兑现扩大对美进口承诺.pdf

[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 证券研究报告 发布时间：2020-1-13 证券研究报告 / 宏观专题 我国如何兑现扩大对美进口承诺？ 报告摘要： [Table_Summary] 北京时间2019 年 12 月13 日23 时，国新办举行新闻发布会，确认中 美第一阶段经贸协议文本达成一致。最新消息显示，刘鹤副总理将于 2020 年 1 月13- 15 日赴美签订第一阶段协议。第一阶段协议文本包括 序言、知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明 度、扩大贸易、双边评估和争端解决、最终条款九个章节。 相关报告[Table_Report 在协议的扩大贸易部分，中国承诺未来两年内在2017 年进口总额的基 础上增加购买美国商品和服务不低于2000 亿美元。我们认为，从以往 《中美第一阶段谈判文本达成一致——海外 谈判中美方要求的缩小2000 亿美元逆差到中国增加对美2000 亿美元 宏观周度观察（2019 年第50 周）》（2019 1215 ） 以上进口，是中美贸易谈判中的一个进步，表明双方原本的脱钩风险 降低，甚至可能会深化、加速中美产业链融合与嵌套。 《进出口分化、顺差收窄，预计 12 月进出口 增速将上行——11 月贸易数据点评》 我们从几个角度分析了我国可能实现这2000 亿美元进口增长的路径。 ） 基于对2017 年中美进出口贸易的分析，我们认为尽管增加2000 亿美 元进口意味着我国自美进口额要翻一倍多，但我国未来提高自美商品 《全球货币政策延续宽松，经济共振到分化， 与服务进口的空间也较大。商品进口扩大的主要潜在领域包括，农产 人民币有望升值——2020 年海外宏观年度展 品、能源、机电音像设备、各类交通运输工具及设备、化工产品、光 望》） 学医疗仪器等；服务进口有望在知识产权、金融服务以及旅游等方面 增加。此外，我们认为部分增加额应来自于加征关税冲击缓解后的中 国对美进口额的合理回归以及中国经济自然增长带来的进口额增加。 [Table_Author] 2017 年特朗普访华期间，两国企业签署了超过2500 亿美元的合作订 证券分析师：沈新凤 执业证书编号：S0550518040001 单，我们也可以从这轮订单中寻找扩大进口的线索。根据我们的整理， shenxf@ 此轮订单37 个合作项目涉及的总金额超过2713 亿美元，其中投资合 作项目约 1465 亿美元，贸易协议约 1249 亿美元。投资合作项目涉及 能源、金融、消费、科研、高端制造、环保与科技等多个领域，其中 能源投资占绝对多数。贸易协议以商品进口协议为主，并主要集中在 高端制造、能源和农业三个领域，高端制造业进口主要集中在飞机、 手机零部件、汽车等方面。 风险提示：中美摩擦反复，协议执行情况不及预期。文中均为我们估 算的理论空间，实际情况可能存在偏差。 请务必阅读正文后的声明及说明