管理硕士论文：大股东过度自信对股权质押的影响研究.docxVIP

管理硕士论文：大股东过度自信对股权质押的影响研究 本文是一篇管理硕士论文，本文基于前人对于股权质押和过度自信的研究成果，收集了沪深两市上市公司在 2013 年到 2018 年度间的股权质押情况以及财务报表等数据作为原始数据，利用软件 Stata15.0 进行描述性分析和相关性分析，以及根据被解释变量的不同，分别进行了 Logit 和 Tobit 回归分析，分析结果验证了我们前文中提出的假设一、假设三和假设四。而在稳健性分析中，验证了我们提出的假设二。随后，本文又进行进一步的分析，检验大股东股权质押和公司绩效之间的相关关系，即为本文的假设五。 1 引言  1.1 研究背景 股权质押作为一种融资方式，把股票作为标的物，出质人和质押人对质押的时间、数量以及价格采用公开协议的方式进行约定，其中，出质人为公司股东，质押人为银行等金融机构。根据查阅 wind 数据库，截止 2018 年 12 月底，A 股市场股权质押的整体市场规模达 6371.88 亿股，市值高达4.31 万亿，占 A 股市值约 9.94%，并且，其中就有 3557 家公司在需要融资贷款的时候选择了股权质押，数目之大让人惊叹。虽然股权质押作为一种便利的融资方式，目前质押也多为场内质押，手续简单易操作，仅仅需要登记便可，这给需要融资的企业带来了极大的便利，尤其是有融资约束的中小企业。虽然在拥有众多便利的同时，也隐含了巨大的风险。当质押股票的股价连续多日下跌时，对质押方而言，需要追加担保品或补充保证金；对券商而言，需承担质押方的违约风险，因为当股价跌破警戒线甚至平仓线时，市场悲观预期极有可能进一步扩大，导致所质押股票的变现能力下降，这有可能导致企业的控制权转移。习总书记在讲话中也不止一次提到各级政府要关注中小企业融资难融资贵的问题，要求相关部门处理由于股权质押带来的中小企业面临的股市崩盘导致的控制权转移问题，这些都可以看出政府对股权质押问题的关注，以及处理股权质押问题的决心。 既有文献更多在代理问题框架下讨论大股东以非法侵占牟取私利为目的进行股权质押，主要研究内容为股权质押的经济后果和其应对措施等等，其中主要包括股权质押与股票价格、审计意见和审计费用、企业创新、股利政策选择、盈余管理、市值管理、社会责任、信息披露、公司价值和控制权转移风险等等之间的关系，却鲜有文献从行为金融的过度自信角度研究股权质押的动机。 ......................  1.2 研究意义 股东做出关于股权质押的决策，一方面是因为公司发展的要求，导致资金不足，因此股东有融资的动机；另一方面，股东在进行股权质押时，还必须要考虑到公司的盈利能力对股价的影响，以免造成股价下跌，造成被强制平仓，所带来的控制权转移等风险。股权质押给需要融资的企业带来了极大的便利，尤其是有融资约束的中小企业。虽然在拥有众多便利的同时，也包含了巨大的风险。当股权质押的股票价格连续多日下跌时，对质押方而言，需要通过追加质押方的担保品或债券来补充质押保证金。对质押方而言，需要追加担保品或补充保证金；对券商而言，需承担质押方的违约风险，且当股价跌破警戒线甚至平仓线时，市场悲观预期极有可能进一步扩大，导致所质押股票的变现能力下降。 以往研究大多是关于股权质押的经济后果和在面临上述种种风险之后采取的应对措施，但鲜有考虑到大股东的个人因素所造成面临风险的结果，尤其是大股东自身拥有的非理性因素。因此，在考虑到多种理性原因和有可能引起的不良后果之外，也应考虑到出质人的非理性因素，譬如他的冲动、过于自信等等。因此本文在结合行为金融学的过度自信理论，以国泰安数据库收集的相关财务指标和公司披露的关于上市公司股权质押数据作为基础研究数据，并用该公司对于企业利润的第一次预测情况与实际利润情况作为衡量大股东是否过度自信的数据指标。由于以往的研究对于大股东进行股权质押都是基于大股东对于公司是带有掏空目的的，假借股权质押之名，满足个人利益。以及大股东进行股权质押释放出的融资约束等信号，会引起外部市场的不看好，所带来的股价下跌等风险，进一步引发的控制权转移等风险，都会影响到企业绩效，进而影响企业价值。本文在通过 Tobit 模型回归分析之后，发现大股东在进行股权质押之后，会影响到公司绩效，二者之间呈负相关性关系。  ........................   2 国内外研究现状  2.1 股权质押国内外研究现状 2.1.1 股权质押的涵义 股份质押是关于股份的使用、质押时间、数量和质押成本等等，出质人和质押方通过签订公开的协议对此进行合理合法合规的约定。出质人出于为公司投资项目或其他个人项目资金目的，将所持有的股票进行质押，可以按照一定的质押率折现成相关