20开远债01：开远市兴远开发投资集团有限公司2020年公司债券信用评级报告.pdf

贫基础设施建设项目和开远知花小镇建设项目等，截至2019 年末在建项目总投资 44.07 亿元，尚需投资22.13 亿元，业务未来可持续性较好。 ⚫ 公司获得的外部支持力度很大。2013 年和2016 年，开远市人民政府向公司注入共 15 宗、面积合计219.27 万平方米，评估价值合计26.31 亿元的土地资产；2013 年、 2015-2018 年开远市人民政府向公司注入股权及资金，分别增加资本公积27.28 亿 元和0.96 亿元；2019 年6 月，开远市人民政府国有资产监督管理局向公司注入三 家企业 100%股权，价值 17.96 亿元。2017-2019 年公司获得政府补助合计 1.24 亿 元。 ⚫ 第三方保证担保有效提升了本期债券的信用水平。重庆进出口担保为本期债券品 种一提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，云南融资担保为本期债券品 种二提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。经中证鹏元综合评定，重庆 进出口担保和云南融资担保主体长期信用等级均为AA+ ，保证担保的增信方式有 效提升了本期债券的信用水平。 关注： ⚫ 公司资产以土地为主，整体流动性偏弱。2019 年末公司存货中土地账面价值为 60.03 亿元，占总资产的比重为51.99%，开远市土地市场规模不大，土地集中处置 存在一定困难，资产流动性偏弱。 ⚫ 公司资金回笼情况不佳，经营活动现金流存在较大波动。近年来公司收现比表现 较差，资金回笼情况不佳，2017-2019 年经营活动现金流净额分别为6.77 亿元、-6.35 亿元和-3.40 亿元，存在较大波动。 ⚫ 公司面临较大的资金压力。截至2019 年末，公司在建项目总投资44.07 亿元，尚 需投资22.13 亿元，项目建设资金主要依赖公司自筹，面临较大的资金压力。 ⚫ 公司自建项目在所有在建项目中占比较大，后续盈利情况存在一定不确定性。考 虑到在建项目中自建项目总投资 21.84 亿元，已投资 6.95 亿元，尚需投资 14.88 亿元，后续为自有资金运营，中证鹏元将持续关注自建项目建成后后续运营情况。 ⚫ 公司存在一定的或有负债风险。截至2019 年末，公司对外担保金额共计6.48 亿元， 占公司净资产的比重为8.05%，且均无反担保措施，存在一定的或有负债风险。 2 公司主要财务指标 （单位：万元） 项目 2019 年 2018 年 2017 年 总资产 1,154,686.71 693,485.82 679,031.57 所有者权益 804,699.91 616,357.28 598,400.68 有息债务 223,425.01 21,500.00 4,100.00 资产负债率 30.31% 11.12% 11.87% 现金短期债务比 2.25 5.97 52.14 营业收入 68,307.93 52,872.26 53,530.71 其他收益 6,062.15 3,292.94 0.00 营业外收入