2020年建筑行业产业债市场分析报告.doc

2020年建筑行业产业债 市场分析报告 2020年9月 目录 HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK HYPERLINK \l br0.........................................................................HYPERLINK \l br030 4 1. 建工行业存量券梳理 建工行业债券存量约 1.23 万亿元，规模次于交通运输、综合、公用事业、房地产、 采掘。根据申万行业分类，截至 2020 年 7 月 5 日，申万行业（剔除银行、非银金融） 产业债存量为 15.12万亿元，其中建工债存量为 1.23万亿元，占剔除银行、非银金融产 业债存量的 8.17%，在申万行业中排名第六；从建筑装饰行业内部来看，基础建设行业 债券存量位列子行业之首，占到 85.19%，房屋建设行业占 10.56%，其余子行业占 4.25%。 图表 1：截至 2020 年 7 月 5 日产业债存量行业分布（单位：亿元） 资料来源：Wind，市场研究部 图表 2：建工债存量子行业分布 5 资料来源：Wind，市场研究部 从发债主体资质来看，建工行业发债主体以国有企业为主，主体资质普遍较高。 建工行业债券发行人主要包括以八大建筑央企为首的全国性建筑央企、，截至7月5日， 建筑装饰行业债券发行人中包括 399 家地方国有企业、81 家中央国有企业和 62 家非国 有企业，其债券存量占比分别为 47.43%、43.99%和 8.58%；从发行人信用评级来看， AAA/AA+/AA 主体评级债券存量分别占建工行业债券存量的 44.99%/15.82%/27.21%， 其中 AAA 评级主体债券存量最高，达到 5554.40 亿元。 图表 3：建工债存量企业性质分布 资料来源：Wind，市场研究部 6 图表 4：建工债存量发行主体评级分布 资料来源：Wind，市场研究部 八大建筑央企及其子公司债券存量规模行业内领先。从存量规模较大的发债主体来 看，除碧桂园子公司广东腾越建筑工程有限公司以外，基本由八大建筑央企（中国中铁、 中交建、葛洲坝、中电建、中铁建等）及其子公司构成，其中中国中铁股份有限公司存 量债券量最大，达到 807.59 亿元。 图表 5：债券存量规模较大建工行业发债主体（单位：亿元） 资料来源：Wind，市场研究部 7 从地域分布来看，建工行业债券在直辖市中的北京、上海、重庆，东部沿海的江 苏、浙江、广东，中部省份中的湖南、湖北、河南，及西部核心省份陕西、四川两省 分布较多。其中，北京地区存量余额占比 30.67%，位居第一；此外江苏、广东、上海、 湖南、湖北、浙江存量余额均超 500 亿元，合计占比 39.42%。 图表 6：建工行业债券存量地域分布（单位：亿元） 资料来源：Wind，市场研究部 2019 年底以来施工行业债券融资渠道明显打开，中低评级债券净融资放量。2018 年伴随信用环境收紧及地方政府隐性债务严控，整个施工行业面临缺订单+融资难的尴 尬局面，行业债券净融资亦持续走低。随后丰盛集团、安徽外经等施工企业陆续爆发负