汽车及零部件行业四季度的四条主线：向新而行，品牌自信，产销恢复，海外修复-20201013-中金公司-24页.pdfVIP

证券研究报告 2020 年 10 月 13 日 汽车及零部件 四季度的四条主线：向新而行，品牌自信，产销恢复，海外修复 观点聚焦 王雷 投资建议 联系人 疫情后车市需求呈现稳健恢复，板块估值仍有提升空间。我们对于四季度的投资 SAC 执证编号：S0080118040030 逻辑进行梳理，主要分为四条主线：向新而行，品牌自信，产销恢复，海外修复。 SFC CE Ref：BNN451 lei5.wang@ 理由 常菁 向新而行：新能源汽车维系热度，电动两轮崭露头角。过去德系三强对电动化的 分析员 SAC 执证编号：S0080518110003 步调并不统一。大众集团对纯电动化的规划最为激进，宝马集团以插电混动车型 SFC CE Ref：BMX565 作为过渡，而奔驰仅推出 EQC 试水市场且销量不尽如人意。近期宝马在畅销车 jing3.chang@ 型 X3 上推出了纯电动版本 iX3，戴姆勒奔驰发布了自己的最新电动化路线。德系 任丹霖 三强在电动化上路线又开始达成共识、向“新”而行。我们认为比亚迪基本完成 分析员 了估值重构的阶段，后续重点看两个催化剂：1 ）“汉”销量数据能否持续爬坡。 SAC 执证编号：S0080518060001 2 ）DM4.0-i 带来的放量预期。同时，我们认为运营效率高、全年效率有望超预期、 SFC CE Ref：BNF068 估值仍处低位的理想汽车也存在上行空间。另外，电动二轮车行业新国标政策的 danlin.ren@ 执行将带来较大规模的存量替换，我们认为小牛电动（未覆盖）将成为受益标的。 陈桢皓 分析员 品牌自信：自主崛起，品牌分化。近期结束的北京车展中，我们认为 自主品牌新 SAC 执证编号：S0080520050001 车型的推出速度和迭代速度更快。我们认为国内车市逐步进入存量市场阶段，强 SFC CE Ref：BPR665 产品力来自于快速迭代更新。头部自主根植中国市场，逐步扁平化产销研体系， zhenhao.chen@ 能够直接触达消费者需求，形成快速反馈。此外，我们认为在中国汽车工业近 20 年的高速发展中，自主车企从学习跟随转向正向开发探索，当下进入了在部 分领域实现超越的收获阶段。性价比不再是唯一优势，自主品牌开始具备挑战 139 沪深300 中金汽车及零部件 15-20 万元级别车型的能力。我们认为销量表现强劲，A/H 溢价有望缩窄，欧拉