大类资产配置月报（2020~10）：股票资产可能继续占优-20201009-中金公司-25页.pdfVIP

大类资产研究 2020 年 10 月 9 日 大类资产配置 大类资产配置月报（2020-10 ）：股票资产可能继续占优 个股 大类资产配置建议：股票资产可能继续占优 9 月，流动性的边际微调主导了大类资产的走势，风险资产普跌，安全资 分析员 彭一夫 产调整相对较小。风险资产中，股票市场普遍回调，新兴市场跌幅相对 SAC 执证编号：S0080519110005 较少；除农产品外主要商品均有下跌。与此同时避险资产并没有显著上 SFC CE Ref：BJU855 涨，主要债券利率微跌甚至上行，欧债是例外，受疫情二次扩散的影响 yifu.peng@ 增长预期下修，利率大幅走低；黄金走弱。 分析员 王汉锋，CFA 往前看，我们认为 9 月份风险资产价格的波动，并未改变我们的风险资 SAC 执证编号：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454 产相对跑赢安全资产、股票资产仍可能继续占优的判断，增长复苏仍是 hanfeng.wang@ 大类资产配置的主线。理由如下： ► 疫情虽可能有局部反弹，但对经济损害已经大幅小于上半年。一方 面，随着 “抗疫”经验的积累，无论是心理还是医疗物资等的准备 都更加充分；另一方面，美、欧等地区近期疫情导致的重症和死亡 率已经有明显下降。疫情对经济的不利影响在减弱，市场对疫情的 反应也逐步钝化。 ► 复苏深化，总需求逐渐企稳。9 月中国制造业 PMI 进一步上行至 51.5 ， 反映需求的新订单和新出口订单指数今年以来首次同时处于荣枯线 之上。另一方面，全球 PMI 也加速反弹至 52.3 与新出口订单回升相 印证。与此同时，消费也逐渐回归正常化，8 月中国社消零售总额年 内首次升破 0% ，十一“黄金周”的旅游收入同比恢复也到 70%左右。 ► 美国大选将是 10 月影响大类资产表现的主要事件之一，潜在的刺激 计划可能会托底市场预期。美国大选进入冲刺阶段，尽管结果存在 不确定性，但相对确定的是进一步经济刺激计划的推出。潜在的刺 激计划对市场形成托底预期，也对投资者的风险偏好形成有利支撑。 相关研究报告 ► 随着美国大选的逐步落地，中美摩擦可能进入暂时的平静期，对市 • 大类资产 | 大类资产配置月报（2020-09 ）：继续低 配债券 (2020.09.02) 场潜在负面拖累减小。中美关系仍将是影响全球资产价格的重要事 件，但随着美国大选的逐步落地，拿中美关系做文章来博取关注的 • 大类资产 | 资产配置方法论之二十六：如何衡量股 权风险溢价? (2020.08.11) 短期必要性可能有所下降。 • 大类资产 | 大类资产配置月报（2020-08 ）：预期与 ► 流动性整体仍相对宽松。一方面政府债券供给压力仍在、监管层贯 基本面的赛跑 (2020.08.03) 彻防风险防套利思路以及基本面持续向好，流动性相比上半年边际 • 大类资产 | 大类资产配置月报（