全球资本市场专题之十七：日本股市百年，两次世界大战期间的慢性萧条（1920~1945）-20201013-国海证券-10页.pdfVIP

2020 年10 月13 日 专题研究 固定收益研究 研究所 证券分析师： 靳毅 S0350517100001 日本股市百年：两次世界大战期间的慢性萧条 021jiny01@ 证券分析师： 张赢 S0350519070001 021zhangy18@ （1920-1945 ） ——全球资本市场专题之十七 投资要点：  由于一战期间，日本的景气主要通过出口来维持。战争结束后，欧洲 各国重新夺回了亚洲市场。日本贸易收支开始出现恶化。而贸易收 相关报告 支恶化对国内依赖进出口贸易的企业，造成了巨大的负面影响，国 《全球资本市场专题之十一：中国股市30 年： 内越来越多的企业出现经营困难的问题。东京股票市场的股价从 股市在争议中成长（1990-1995 ）》—— 1919 年的324.62 点，降至88.89 点。企业和银行资金断裂，大量 2020-10-12 实体企业和银行倒闭，日本经济陷入黑暗之中，大战泡沫彻底破灭。 《全球资本市场历史专题之十：美国股市百 年：新世纪的曲折与摸索》——2020-09-28  1927 年1 月，为了防止大规模的金融崩溃发生，日本政府开始了清 《全球资本市场历史专题之九：美国股市百 理震灾票据的工作，但这使得持有不良债权的银行出现了信用危机， 年：服务业的高光时代》——2020-09-28 金融恐慌情绪不断高涨。这一事件引发了恐慌的一系列连锁反应， 《全球资本市场历史专题之八：美国股市百 人们开始对台湾银行的信用产生怀疑。由于恐慌发生在昭和年间， 年：制造业的波荡起伏》——2020-09-28 因此这场金融恐慌也被称为“昭和恐慌”，日本东京股票交易所的股 《全球资本市场历史专题之七：美国股市百 价从139.71 点下跌到了89.72 点。 年：命运的十字路口》——2020-09-28  1929 美国经济危机的爆发，导致东京和大阪两大股票交易所的股价 再次暴跌，国内军国主义情绪高涨，日本历史上的政党内阁时代结 束。此后，高桥实行货币政策与财政政策的双扩张政策。双扩张政 策使得日本公债发行额大量增加，巨额公债的消化需求以及企业的 直接融资需求，促进了20 世纪 30年代初股市发展。  1936 年陆军发动政变，日本进入了战时经济统制时期，日本开始大 力发展以军工企业为中心的重化工业，使得原本赖以立国的纺织业 受到限制，不断萎缩，日本的产业结构发生了重大变化。而后，随 着二战的战败，日本的经济和股市彻底崩溃。1947 年，仅存在了4