全市场流动性分析专题：互联互通资金流出，社融数据再超预期-20200921-国信证券-27页.pdfVIP

策略研究 Page1 证券研究报告—深度报告 投资策略 全市场流动性分析专题 2020 年09 月21 日 一年沪深300 与深圳成指走势比较 专题策略 上证综指 深证成指 2.0 互联互通资金流出，社融数据再超预期 1.5 1.0  市场综述：互联互通资金流出，社融数据再超预期 0.5 总体来看，8 月份全市场流动性依然偏紧。具体来看，股票市场上新发 0.0 基金规模环比大幅减少，两市成交热度有所降低，与此同时互联互通 J/19 M/19 M/19 J/19 S/19 N/19 资金8 月份继续维持净流出状态。综合来看，我们认为8 月份股票市 市场数据 场流动性整体偏紧。金融市场上，8 月份货币市场利率普遍震荡上行， 中小板/月涨跌幅(%) 9,890 债券市场上国债利率同样持续走高，期限利差大幅收窄，表明短期金 创业板/月涨跌幅(%) 2,150 融市场流动性依然在边际趋紧。实体流动性上，8 月份金融数据持续改 AH 股价差指数 2,531 善，宽信用格局仍在持续。8 月份以来企业信用利差持续下行，反映实 A 股总/流通市值(万亿元) 66.77/48.99 体融资环境有所改善。8 月以来人民币对美元及一篮子货币升值，美元 指数走势震荡，G7 利率仍在低位徘徊。8 月份以来美日欧货币增速持 续上行。总体来看，我们认为后续国内政策将更加注重精准导向及传 证券分析师：燕翔 导效率的提高，这一过程中宽货币朝宽信用的转向仍在继续。不过当 电话：010 E-MAIL：yanxiang@ 前市场流动性的二阶拐点已经到来，流动性最为宽松的环境或许也已 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080002 经过去。 证券分析师：朱成成 电话：0755 股票市场流动性：成交热度降低，互联互通资金流出 E-MAIL:zhuchengcheng@ 8 月份虽然一级市场上募集资金总额环比回落，重要股东减持额环比下 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080010 证券分析师：许茹纯 降，解禁压力有所缓解。但二级市场上新发基金规模环比大幅减少， 电话：021 两市成交热度同样有所降低，与此同时互联互通资金8 月份继续维持 E-MAIL:xuruchun@ 净流出状态。综合来看，我们认为8 月份股票市场流动性整体偏紧。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080007 金融市场流动性：利率震荡上行，期限利差持续收窄 整体来看，8 月份金融市场流动性依然处于紧平衡状态。虽然 8 月份 央行通过逆回购、以MLF 为主的广义再贷款工具操作向市场小幅净投 放资金。但从利率的角度看，8 月份货币市场利率普遍震荡上行，债券 市场上，8 月以来国债利率同样持续走高，期限利差大幅收窄，表明短 期来看，金融市场流动性依然在边际趋紧。  实体经济流动性：社融再超预期，信用利差持续下行 总体来看，8 月份金融数据持续改善，宽信用格局仍在持续。其中M1