山证策略·10月观点：存量博弈下再平衡仍是市场主线-20201009-山西证券-32页.pdfVIP

山证策略·10 月观点 存量博弈下再平衡仍是市场主线 山西证券策略团队 分析师： 麻文宇CFA，执业登记编码（S0760516070001 ） 梁迪柯CFA，执业登记编码（S0760518070001 ） 策略研究/月度报告 李 杰CPA，执业登记编码（S0760520090001 ） 证券研究报告 1 投资要点 基本面 ➢ 宏观：目前，供给端恢复进入平台期，需求端恢复较慢，整体看经济向上修复斜率略有放缓。基建及地 产投资小幅不及预期，汽车和服务类消费持续增长，带动消费进一步回暖。 ➢ 政策：经济持续转回暖，货币政策已基本回归常态化。10月末五中全会召开，研究十四五规划，建议投 资者关注政策利好板块。 ➢ 市场：A股进入防御阶段，指数震荡，成交缩量，A股转入结构性行情。 10月策略 ➢ 我们对A股4季度保持震荡的判断，震荡之中我们认为市场机会仍然存在，A股四季度的重头戏我们认为 仍将是板块再平衡，我们持续推荐低估值顺周期板块。 ➢ 此外，我们推荐投资者关注阶段景气度改善的板块，如传媒、旅游，以及流感疫苗，目前北京、上海等 地流感疫苗已经出现供不应求的局面，预计后续流感疫苗的接种人次有望持续走高，投资者可适当关注。 ➢ 主题投资方面，建议投资者关注新冠疫苗。欧美确诊人数再度走高，多个新冠疫苗有望在年底上市，新 冠疫苗板块具备阶段性投资机会。 行业配置 ➢ 低估值顺周期：煤炭；阶段景气度改善：传媒、旅游、流感疫苗；景气度维持高位 （板块内alpha机 会）：汽车、工程机械；主题投资：新冠疫苗。 风险提示：中美摩擦升级；疫苗研制进度不达预期；政策力度不达预期 证券研究报告 2 目录 市场回顾 宏观分析展望 市场分析展望 策略建议 证券研究报告 tOnRmOzRuM9PaO6MsQrRnPrRlOoPrRlOnNvMbRnMoRMYnOnRuOpOzQ 9月行情回顾：A股进入防御阶段，三大指数箱体震荡 ➢ 中美主要股指悉数下跌，纳指跌幅居前。原因有三：其一，今年以来主要股指涨幅较大， 估值偏高。其二，美联储维持零利率政策，市场预期的负利率落空；其三，9月下旬欧 美确诊病例持续走高，欧美政府计划再度实施封锁政策。 ➢ A股进入防御阶段，9月份以来，配置盘资金开始从前期热点板块流出，流入低估值板块。 交易型资金自8月以来大幅流出。表现在走势上，即是指数震荡，成交缩量，A股由全面 牛市转为结构性行情。 全球股市回调，A股跌幅较小 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -1