其它非金属行业：行业拐点已至，龙头企业有望受益-20200920-国金证券-17页.pdfVIP

2020 年 09 月 20 日 证券研究报告 资源与环境研究中心 其它非金属行业研究 买入 （维持评级 ） 行业深度研究 ) 市场数据(人民币） 行业拐点已至，龙头企业有望受益 市场优化平均市盈率 18.90 国金其它非金属指数 4245 沪深300 指数 4737 投资建议 上证指数 3338  行业策略：耐火材料行业属于典型的产能过剩行业，前十家企业集中度仅为 深证成指 13245 15%，远低于工信部要求的45% 目标集中度。随着国家相关部门在淘汰落后 中小板综指 12431 产能、提升行业进入门槛等方面进行政策引导和规范要求，未来行业集中度 有望提升。2020 年 9 月，中国建材和中国宝武下属耐火材料企业的重组宣 告耐火材料行业整合的开始，同时下游钢铁行业的整合也将加快耐材企业间 4116 的重组。由于附属耐材企业与独立耐材企业盈利相差悬殊，我们认为独立耐 3824 材企业凭借出色的成本控制能力和较低的负债率，有望在本轮整合中受益。 3532  推荐组合：建议关注北京利尔 （002392）。 3239 2947 行业观点 2655  耐火材料企业与上游资源分布相同：耐火材料是典型的资源依赖型产业，直 2363 0 0 0 0 接材料在生产成本中占比约80%，菱镁矿、铝土矿和石墨是主要成本构成。 2 2 2 2 9 2 3 6 河南省拥有丰富的铝土矿资源，山东省石墨、粘土资源较多，是我国铝硅系 0 1 0 0 9 9 0 0 1 1 2 2 耐火材料的主产区；辽宁省镁矿储量较大，是镁质耐火材料的生产基地。  耐火材料的下游以钢铁行业为主：钢铁行业是耐火材料最主要的下游消费领 国金行业 沪深300 域，需求占比达到70%，其次是水泥、陶瓷、化工等行业，需求占比分别为 7%、6%和4%。2011 年以来，随着下游需求稳定，我国耐火材料行业告别 快速扩张阶段，产量进入平台期，吨钢耐火材料消耗量从 2010 年 0.035 吨 相关报告 降至2019 年0.02 吨。 1. 《珍惜当下，布局未来-玻纤行业深度报  耐火材料行业集中度有望提升：目前我国耐火材料行业集中度偏低，未来集 告》，2020.7.16