如何预测超储率？通过“定义法”和“五因素”进行测算-20200923-浙商证券-11页.pdfVIP

[Table_main] 宏观研究类模板 报告日期：2020 年 9 月 23 日 固 收 如何预测超储率？ 研 究 ——通过 “定义法”和“五因素”进行测算 报告导读 高级宏观分析师：胡 娟 固 收 ➢ 本报告探讨超储率的测算。 执业证书号：S1230519040003 电话：021 研 投资要点 邮箱：hujuan@ 究 ❑ “定义法”公式：7 月和8 月继续下滑 ｜ 根据法定存款准备金和超储率的定义： 专 超储率= （全部存款准备金-法定存款准备金率*需缴准一般性存款）/一般性 题 存款 报 [Table_relate] 由此法测算的7 月超储率为1.17%，较6 月的1.6%进一步下滑0.43 个百分点； 相关报告 告 8 月超储率为1.1%，降至历史极低水平。7-8 月超储率持续下滑，流动性不断 收敛。 ❑ “五因素”公式：预计9 月小幅反弹但保持低位 根据超额存款准备金的定义，央行资产负债表、金融机构信贷收支表各项之间 的勾稽关系，得到： △超额存款准备金≈△外汇占款+△公开市场投放-△货币发行-△政府存款- △（法定存款准备金率*需缴准一般性存款） 由此法预测9 月超储率为1.27%，较8 月小幅回升0.17 个百分点，流动性稍 有改善但整体仍然偏紧。 ❑ 超储率三季度保持低位，节奏上先紧后松 整体而言三季度超储率较二季度进一步下降0.33 个百分点至 1.27%，超储率 处于历史极低水平，对应的是流动性整体偏紧；节奏上呈先紧后松，7 月和8 月持续下滑，9 月较8 月小幅回升。 “定义法”公式适用于对尚未公布的历史数据进行测算，结果相对准确；“五 因素”公式适用于对未来进行预测，结果可能出现较大偏差。 风险提示：经济或政策出现超预期变化。 1/ 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 固收研究 正文目录 1. 法定存款准备金3 2. 超额存款准备金和超储率3 3. “定义法”公式：7 月和8 月继续下滑3 4. “五因素”公式：预计9 月小幅反弹但保持低位4 4.1. △外汇占款：人民币升值，降幅收窄4 4.2. △公开市场投放：维持适量净投放4 4.3. △货币发行：中秋国庆节前将大幅增加4 4.4.