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欧盟环境税政策及其对启示 投资是指为了获取将来某些不确定的 价值而放弃目前一定价值的决策活动。 其目 的是为了获取一定数量的未来价值。同时 ， 投资决策活动不可避免地存在时间和风险 这两个因素。在明确了投资的基本含义之后 摆在企业经营者和其他相关主体面前需要 解决的一个问题，就是合理衡量各种不同项 目的投资价值，从而作出比较适当的投资决 策。为了做到这一点，我们需要对企业进行 投资的价值作一番研究，具体分析影响投资 价值的各个因素，以便为有关决策者提供建 议。根据对投资价值影响方式的差异性 ，我 们把相关因素分为影响投资价值的间接因 素和直接因素两大类。本文以此展开研究。 一、影响投资价值的间接因素 企业作为投资主体是市场机制能够发 挥作用的基本条件之一。企业投资主体的表 现形式是多种多样的，但是，无论企业投资 主体采取何种组织形式，在确定投资项目价 值并进行决策时，都将受到以下一些间接因 素的影响，即它们是借助其他一些因素，间 接而非直接影响投资价值。 1、 企业自身的利益约束机制。不同的 经济体制具有不同的利益约束。在过去的计 划经济体制下,国家统一制订各种类型的投 资计划，投资风险完全由国家承担，企业只 是名义上的投资主体，既没有真正自主的投 资决策权，也不承担相应的风险，这必然造 成名义上的投资主体完全不受投资成本和 风险的约束。在不讲成本与收益的情况下 ， 投资需求几平是无限的，不论计划者怎样周 密安排，都很难制约这种投资饥渴症。在市 场经济体制下，企业应是完全意义上的独立 利益主体，市场价格主要由供求关系决定， 经济资源的配置主要通过市场机制来调整。 一旦投资需求大于投资供给，投资品的价格 就会上涨，造成企业投资成本上升、预期利 润减少，投资风险增大，从而造成企业采取 收缩策略，导致社会投资总需求下降，并促 使社会资源流向预期利润高的行业及企业。 2、 企业投资主体的利润极大化。在市 场经济中，投资活动以企业主体的经济利益 为基础。如果预期利润比较高，投资就会增 加;相反,预期利润比较低，投资就会减少。 对全社会来讲，预期利润将不断趋于平均； 但对不同行业和部门而言，利润水平又是经 常变化的,从而诱导资金在不同行业和部门 之间进行转移。同时，追求利润还需要服从 国家产业结构调整的要求和社会主义生产 目的。在国有生广资料所有者参与企业投资 时，投资活动可能并非以经济利润为主导因 素，难以保证国有资产的有效增值。 为此，政 府应逐步减少和消除人为干预，而应注重宏 观政策和经济杠杆的调控作用。要实现资源 的最优配置，必须实现商品和生产要素在整 个社会范围内的自由流动，消除妨碍资源流 动的障碍，从而实现以市场配置为基础，市 场配置与计划配置相互补充的资源配置模 式。 3、产权界限。产权界限是影响企业投 资价值的另一重要因素。 国有企业虽然也作 为投资主体参与市场投资活动，但产权关系 不明，企业投资行为不符合市场规范，企业 并没有真正的投资决策自主权，从而也无法 承担相应的投资风险，企业投资行为必将演 变为政府投资行为。在产权关系改革上，我 们主要偏重两权一一所有权和经营权的分 离，希望通过“两极分离”解决企业经营自 主权问题。实际上,两权分离是有一定限度 的，经营必须以所有权为基础，没有所有权 作基础的经营权必然是有限的经营权。 企业 应当建立并完善现代法人广*权制度,确保企 业能够独立自主、规范合理地进行投资决策 活动。 二、影响投资价值的直接因素 企业的资产，不管是货币资产还是非货 币资产,通常都具有两种用途可供选择：一 是用于即期消费；二是为了满足未来消费而 利用放弃即期消费的那部分资产进行投资。 企业放弃当前消费的意愿必然与未来消费 或者说是预期收益有直接联系。在此。我们 把企业作为投资主体，把各种投资的具体表 现形式作为投资客体。影响企业投资价值的 直接因素实际上也就是投资主体和客体的 属性。其中，前者主要是指无风险收益率和 风险厌恶；后者主要是指预期收益、收益时 点和风险水平。 1、投资主体属性。无风险收益率是指 投资于国债所能得到的回报率。 企业在进行 投资决策活动时，可能存在着许多收益不同、 风险各异的投资方案可供选择。从数量上来 讲，所选投资方案的收益率必然要求大于无 风险收益率。如果这一收益水平都不能达到 的话，企业应当选择国债作为投资手段。对 于无风险利率，西方货币理论把它称之为 “纯利率”，它是对延期消费的一种补偿。 假定其他条件不变，无风险利率和投资价值 存在反向关系：无风险利率越高，投资价值 超低；反之亦如此。 企业对于投资活动中存在的不确定性 所具有的心理反感就是风险厌恶。 尽管不同 企业对于风险厌恶的程度可能会有所差异 , 通常来讲，在投资决策活动中企业对于风险 都比较厌恶，经常会采取一些