【财务管理财务报告】 私募基金投融资生态管理与财务知识分析报告.docVIP

PAGE 1 {财务管理财务报告}私募 基金投融资生态管理与财 务知识分析报告 ? 在国际私募股权基金迅速发展的状况下,我国的私募基金行业的政策限制,将逐渐变得宽 松。以当前我国证券市场规模,有 3 亿元左右人民币自有资产的私募基金可以向这个方向摸 索,通过 3 倍的杠杆比例,带动 10 亿元左右的投资。 ? 实际上,我国快速生长的中小型企业一直是风险投资机构掘金的领域。据安永公司的统计, 2004 年,我国完成的风险投资金额已经达到 12.7 亿美元,而在 2002 年,这个数据只有 4.18 亿美元。其中外资已经成为我国风险投资事业发展的重要力量。比较而言,外资在项目选择 和退出机制上更具有优势。比如高盛对蒙牛的投资,以及凯雷集团对携程网的投资。这样的 盈利模式是我国具有风险投资经验和背景的私募基金所必须关注的。一般从事该类业务的投 资者,应当具有 5000 万元以上人民币资产。通过制定合理的资产组合,从事跨市场套利。 1.4.私募基金的投资形式 对于中国的企业而言,实际上是引入海外风险投资者和策略投资者,也就是通过非大众市场 的手段定向引入具有战略价值的股权投资者。因此,本文所说的私募基金主要指私募股权基 金。 2.私募股权基金（PE）发展状况 2.1.私募股权基金(PE)概念说明 ? P rivateE quity(简称“PE”)在中国通常称为私募股权投资,从投资方式角度看,依国外相关 研究机构定义,是指通过私募形式对私有企业,即非上市企业进行的权益性投资,在交易实 施过程中附带考虑了将来的退出机制,即通过上市、并购或管理层回购等方式,出售持股获 利。有少部分 PE 基金投资已上市公司的股权(如后面将要说到的 PIPE),另外在投资方式上 有的 PE 投资如 Mezzanine 投资亦采取债权型投资方式。不过以上只占很少部分,私募股权 投资仍可按上述定义。 ? 广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创 期、发展期、扩展期、成熟期和 Pre-IPO 各个时期企业所进行的投资,相关资本按照投资阶 段 可 划 分 为 创 业 投 资 (VentureCapital) 、 发 展 资 本 (developmentcapital) 、 并 购 基 金 (buyout/buyinfund)、夹层资本(MezzanineCapital)、重振资本(turnaround),Pre-IPO 资本(如 bridgefinance),以及其他如上市后私募投资(privateinvestmentinpublicequity,即 PIPE)、不 良债权 distresseddebt 和不动产投资(realestate)等等(以上所述的概念也有重合的部分)。狭 义的 PE 主要指对已经形成一定规模的,并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分, 主要是指创业投资后期的私募股权投资部分,而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占 最大的一部分。 ? 并购基金是专注于对目标企业进行并购的基金,其投资手法是,通 过收购目标企业股权,获得对目标企业的控制权,然后对其进行一定的重组改造,持有一定 时期后再出售。并购基金与其他类型投资的不同表现在,风险投资主要投资于创业型企业, 并购基金选择的对象是成熟企业；其他私募股权投资对企业控制权无兴趣,而并购基金意在 获得目标企业的控制权。并购基金经常出现在 MBO 和 MBI 中。 ? 夹层资本,是指在风险和回报方面,介于优先债权投资(如债券和贷款)和股本投资之间的 一种投资资本形式。对于公司和股票推荐人而言,夹层投资通常提供形式非常灵活的较长期 融资,这种融资的稀释程度要小于股市,并能根据特殊需求作出调整。而夹层融资的付款事 宜也可以根据公司的现金流状况确定。夹层资本一般偏向于采取可转换公司债券和可转换优 先股之类的金融工具。综合比较而言,夹层资本对于丹青山水项目来说更为适用。 2.2.PE 的种类 ? 根 据 投 资 阶 段 和 方 式 不 同 , 私 人 股 权 投 资 基 金 主 要 可 分 为 风 险 投 资 基 金 （ VentureCapitalFund ）、 收 购 基 金 （ BuyoutFund ） 和 直 接 投 资 基 金 （DirectInvestmentFund）等几类。 ? 其中,风险投资基金主要投资于生长性企业,待企业升值或上市时再出售而获利。收购基 金则专注于收购成熟企业,通过企业重组而改善经营,使其增值后再出售或者上市而获利。 2.3.PE 的主要特点如下 ? 在资金募集上,主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集,它的销售和赎回都是 基金管理人通过私下与投资者协商进行的。另外在投资方式上也是以私募形式进行,绝少涉 及公开市场的