饲料行业：成长性十足，布局宠物食品赛道.docxVIP

目 录 国内宠物行业：行业规模增长迅速，2024~2025 年市场规模有望 2000亿 3 1.1.当前我国宠物行业市场规模近千亿 3 1.2............................................................................................................... 3 1.3. 1.2.2024~2025 年我国宠物行业市场规模预计到达 2000 亿 3 宠物食品：行业快速发展，公司集中度提升是行业长期趋势 6 1.4. 2.1.2024~2025 年行业规模预计 1200 亿 6 2.2.竞争格局分散，多品牌的大食品公司市占率提升是行业发展趋势 7 2.2.1.市场集中度低，品牌间竞争日趋激烈 7 2.3. 产品类型和渠道上，国内外企业各有发力 9 国内厂商的产品与渠道之争 12 3.1. 乖宝：有猫有狗就有麦富迪，泛娱乐化营销提高知名度 12 3.2. 疯狂小狗：将互联网思维用到极致 13 1.9............................................................................................................. 15 1.10. 3.3. 比瑞吉：品质、技术贯穿产品 15 1.11. 3.4. 总结 18 投资建议：看好行业高速发展和企业市占率提升，看好佩蒂股份和中宠股份快速发展 19 4.1.宠物行业高速发展，头部企业率先受益 19 4.2.受益龙头：国内宠物食品龙头佩蒂股份和中宠股份 19 风险提示 20 表：本报告覆盖公司估值表 公司名称 代码 收盘价 盈利预测（EPS） 2019A 2020E 2021E PE 2019A 2020E 2021E 评级 目标价 佩蒂股份 300673 2020.11.29 34.21 0.29 0.77 0.97 116.14 44.33 35.20 增持 44 国内宠物行业：行业规模增长迅速，2024~2025年市场规模有望 2000 亿 1.1.当前我国宠物行业市场规模近千亿 宠物行业持续高速发展，市场规模逐步增大。由于宠物渗透率提高和养宠消费支出增长，预计中国宠物市场规模由 2010 年的 210 亿增长至 2019年的 930 亿元，9 年复合增长率 20.44%。 图 1 中国宠物渗透率逐年增长 图 2 2019 年中国宠物行业市场规模 930 亿人民币（亿元） 数据来源：PWC、APPA， 数据来源：PWC、APPA， 1.3. 1.2.2024~2025 年我国宠物行业市场规模预计到达 2000亿 我们简单地以市场规模=单位消费额×养宠数量来计算市场规模的增长： 人均年宠物消费额逐年上升带动宠物消费支出基数逐年上升。由美国宠物市场的情况可知，居民收入增长与宠物年消费金额同向增长， 2015~2019 年单只宠物年消费金额约占个人收入的 0.8%~0.9%。 根据我国“十四五”规划的目标，2019 年中国人均 GDP 达到了 1 万美元左右，预计在 2021-2025 年的五年期间，国内人均 GDP 将跨过世界银行高收入国家行列，即 12600 多美元，若以此计算，在单只宠物的年消 费额预计在 661 元/年（折合当前汇率）。 图 3 美国单只宠物年均消费额占个人收入的 0.8%~0.9% 资料来源：欧睿国际， 宠物数量增多，且未来还有增长空间。我国城镇养宠人数从 2017 年 的 5912 万人增长到 2019 年的 6120 万人；宠物猫和狗数量由 8746 万增长到 9915 万，年均增长率达 28.5%。和国外相比，2015 年~2020 年中国户均宠物数量低于日本美国，但养宠家庭的比例在快速增长，2016 年养猫/狗的家庭比例已经超过日本，且每年保持稳定增长态势。 通过对比数据可以看到，户均养宠数量保持平稳而养宠家庭的比例增长较为明显，以国内 2019 年宠物渗透率 17相比，低于日本韩国的 26~27，同时也低于英国、美国的 44和 67。我们参照日韩和英美的宠物渗透 率，预计中国在迈入高收入国家行列时宠物渗透率相对 2019 年翻一倍， 即 34左右。 图 4 中国城镇养宠数量持续增长（万只） 数据来源：《2019 中国宠物行业白皮书》， 图 5 中国的养狗家庭的户均养狗数低于美国日本 （只/户） 图 6 中国的养猫家庭的户均养猫数低于美国日本（只 /户） 数据来源：欧睿国际， 数据来源：欧睿国际， 图 7 中国的养猫家庭的比例逐渐超过日本