通信行业2021年度策略报告：行业估值待修复，增长进入换档期.docxVIP

正文目录 一、 行业估值待修复，增长进入换档期 6 行业估值处于相对底部，估值修复仍需时日 7 行业增长进入换挡期，基本面短期内难见反转 8 投资思路 10 二、 电信运营商：关注高通量卫星和 SD-WAN 市场 11 空天一体化网络将是 5G 演进方向 11 多云网络带动SD-WAN 需求增长 13 三、 互联网公司：关注数据中心硬件和数据中心运营服务 15 头部 ISP 引领数据中心高速光模块升级，中国厂商或将受益 16 头部 ISP 数据中心交换机高速化和白盒化将成为趋势 18 中国 IDC 运营市场仍有较大增长空间 19 四、 投资建议 22 五、 风险提示 23 图表目录 图表 1 通信行业投资视角 6 图表 2 2020 年中信一级行业指数和沪深 300 指数涨幅 6 图表 3 中信通信行业动态 PE 情况（TTM） 7 图表 4 运营商资本开支投资强度和营业收入规模增速 7 图表 5 国内运营商资本开支规模 7 图表 6 5G 基站建设规模预估（中国信通院估算） 8 图表 7 4G 移动通信基站新建规模 8 图表 8 行业整体毛利率与设备商毛利率对比 9 图表 9 行业整体营收、营收增速和毛利增速情况 9 图表 10 2020 年中国移动第一次 5G 集采设备单价 9 图表 11 2015 年-2018 年中国移动 4G 基站采购单价 9 图表 12 全球 CSP 和 ISP 公司资本开支占比 10 图表 13 全球 CSP 和 ISP 公司资本开支增速对比 10 图表 14 互联网公司将成为网络的中心 10 图表 15 投资框架 11 图表 16 空天一体化网络示意图 11 图表 17 5G 网络和 6G 网络主要技术指标对比 12 图表 18 传统卫星与高通量卫星对比 12 图表 19 全球高通量通信卫星市场规模 13 图表 20 2019 年高通量通信卫星市场结构 13 图表 21 SD-WAN 网络逻辑示意 13 图表 22 SD-WAN 网络架构 13 图表 23 企业组网技术的演进 14 图表 24 中国 SD-WAN 产业链构成 14 图表 25 美国头部 ISP 公司资本开支情况 15 图表 26 中国头部 ISP 公司资本开支情况 15 图表 27 互联网数据中心产业链结构 15 图表 28 数据中心网络架构 16 图表 29 数据中心内部叶脊形网络架构 16 图表 30 数据中心光模块演进路线 17 图表 31 数据中心高速光模块市场规模预测 17 图表 32 数据中心高速光模块出货量规模预测 17 图表 33 2019 年全球光模块市场主要玩家份额 18 图表 34 全球光模块产能分布 18 图表 35 全球高速数据中心交换机市场占比情况 18 图表 36 全球高速数据中心交换机（白盒）出货量占比 18 图表 37 全球高速数据中心交换机端口出货量预测 19 图表 38 2020 年 Q2 全球高速数据中心交换机主要玩家 19 图表 39 中国 IDC 机柜规模 19 图表 40 中国 X86 服务器出货量全球整体出货量占比 19 图表 41 万国数据客户结构 20 图表 42 万国数据 TOP2 客户数据中心规模 20 图表 43 2010 年-2022 年中国互联网数据中心机柜规模 20 图表 44 2020 年-2022 年互联网数据中心机柜增量区域分布情况（单位：万个） 21 图表 45 2020 年-2022 年中国互联网数据中心运营市场的增量规模（单位：亿元） 21 图表 46 2020 年-2022 年中国互联网数据中心运营服务市场规模 21 图表 47 国内电信运营商部分的投资建议 22 图表 48 互联网公司部分的投资建议 22 图表 49 推荐标的 23 一、 行业估值待修复，增长进入换档期 根据功能的不同，宏观意义上的通信网络架构可以分为：互联网数据中心（ ，简称 IDC）、通信网络和用户设备三个部分。其中：互联网数据中心，主要存放各类互联网应用的内容和数据，投资主要来自云计算公司和各类互联网公司（Internet Service Provider，互联网服务商，简称 ISP），例如阿里巴巴、腾讯、百度、亚马逊、谷歌、微软、脸书等；通信网络，主要负责传送和分发各类内容和数据至用户，投资来自电信运营商（Carrier Service Provider，电信运营商，简称 CSP），例如中国移动、中国电信、中国联通等；用户设备，主要接收和处理各类内容和数据，包括手机、电脑、电视机等。通信行业