北美补库存加速，利好相关零部件产业链.docxVIP

目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 二次疫情影响有限，海外车市继续修复 3 美国补库存周期持续，海外收入占比高的零部件企业更受益 5 美国车市恢复带动补库存加速，海外收入占比高的零部件企业更受益。 5 零部件厂商海外业务占比梳理 6 长期来看：全球产业链分区域聚集效应更加明显 8 全球汽车生产头部聚集效应明显，11 个主要生产国提供 80%的产量。 8 全球已形成三个主要的产业链集群，以整车产销量大的国家为核心辐射周边。 9 中国汽车产业链未来发展方向：走出去，引进来 10 图表 图表 1: 重点国家销量表现 3 图表 2: 18 年 1 月至今欧洲乘用车销量及同比增速 3 图表 3: 18 年 1 月至今美国乘用车销量及同比增速 3 图表 4: 18 年 1 月至今日本乘用车销量及同比增速 4 图表 5: 18 年 1 月至今韩国乘用车销量及同比增速 4 图表 6: 2019 年中国汽车出口主要目的地和出口量 5 图表 7: 2019 年中国出口车辆及其零附件（铁道车辆除外）目的国占比 5 图表 8: 2019 年中国出口车辆及其零附件（铁道车辆除外）目的地区占比 5 图表 9: 美国各行业库存同比增速 6 图表 10: 海外业务占比较高的零部件厂商收入分布梳理 6 图表 11: 岱美股份收入分布 7 图表 12: 均胜电子收入分布 7 图表 13: 三花智控收入分布 7 图表 14: 爱柯迪收入分布 7 图表 15: 11 个国家汽车产量超过 200 万台（2019） 8 图表 16: 全球汽车产量分布（2019） 8 图表 17: 全球零部件厂商数量 TOP20 国家 8 图表 18: 不同零部件企业选址偏好因产品特性略有差异 9 图表 19: 各国零部件厂商数量分布图 9 图表 20: 国内零部件进口情况 10 图表 21: 可比公司估值表 11 二次疫情影响有限，海外车市继续修复 进入 3 季度，海外市场车市需求逐步恢复，9 月开始美国、德国等主要地区乘用车销量同比增速转正，追踪 10 月各市场销量表现，我们延续此前疫情或有反复，但经济修复、失业率回落带动车市需求持续复苏的判断，对零部件公司海外收入来讲，3-4 季度会环比改善， 明年展望更加乐观。 具体来看，美国 9-10 月乘用车销量同比增速分别达到 6.2%、1.3%，连续 2 个月实现正增长，恢复较为强劲；欧洲进入 3 季度以来，乘用车销量同比降幅保持在低个位数波动，10 月销量达到 119.2 万辆，同比-7.6%；日本 3 季度乘用车降幅收窄到 10-15%，10 月销量同比增速超过 30%，主要由于去年销售税上调导致的低基数，绝对量仍然超过 2018 年同期；韩国车市同比处于波动转台，9 月同比大幅增长 14.2%，10 月同比下降 2.2%。 图表 1: 重点国家销量表现 细分市场 分区域 10 月销量 累计销量 月同比增长 月环比增长 累计同比增长 （万辆） （万辆） 欧洲 119.2 1,013.9 -7.6% -11.5% -27.2% 乘用车 美国 日本 136.2 35.9 1,170.5 332.9 1.3% 30.2% 0.7% -12.7% -17.0% -14.9% 韩国 13.5 131.4 -2.2% -0.9% 5.8% 欧洲 34.7 273.5 4.4% 21.6% -16.7% 商用车 美国 日本 4.0 4.8 33.1 47.5 -12.5% 22.2% 2.5% -18.1% -25.7% -13.8% 韩国 2.5 22.6 24.1% 1.6% 10.5% 注：美国市场皮卡计入乘用车分类。资料来源：Marklines， 图表 2: 18 年 1 月至今欧洲乘用车销量及同比增速 图表 3: 18 年 1 月至今美国乘用车销量及同比增速 250 200 150 100 50 0  Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2018 2019 2020 2019 YoY 2020 YoY 40% (万辆 (万辆) 0% -20% -40% -60% -80% -100% 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0  Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2018 2019 2020 2019 YoY 2020 YoY 20% (万辆 (万辆) 0% -10% -20% -30%