PTAEG短纤2021商品年度分析报告：砥砺前行.pdfVIP

南华期货研究 NFR 2021 商品年度报告 PTA/EG/短纤 砥砺前行 摘 要 新冠疫苗的问世及大规模接种，带来宏观预期的强化，全球纺服消费有望回 暖复苏。终端需求的改善，加之油价存进一步提升空间，下游化工品TA 和EG 成 本重心预计缓慢上移。尽管下游需求预期向好，但海外疫情仍存一定反复，需求 恢复进度相对缓慢，而TA 和EG 明年均处于产能高速扩张期，新产能 带来较 大供应增量，供需面依然承压明显，中长期对价格形成较强压制。对于PTA 来 说，上游PX 亏损较为严重且持续时间较长，明年PX 加工差存较强修复预期，关 注PX 效益改善带来PTA 加工费的压缩，以促进高成本装置减产停车实现供需再 平衡的情况。对于EG 来说，低油价下煤化工竞争力不足，开工意愿偏弱，油制 路线掌握定价权，关注油价持续上行带来煤制乙二醇效益恢复的复产预期。不管 对于TA 还是EG 而言，未来绝对价格的上涨更多还是依赖成本端的推动为主，供 应大幅过剩背景下，明年将正式开启落后产能淘汰周期。短期宏观情绪偏强，经 济复苏预期一季度有望延续，宏观与供需面博弈加剧，价格存进一步反弹可能， 中长期难现反转行情。对于短纤，明年四季度之前供应压力并不大，行业仍处于 景气周期，供需格局良好下，盈利水平预计进一步提升，建议作为聚酯产业链多 配品种，操作上以逢低做多利润为主。 对于2021 年的行情，预计PTA 价格核心波动区域为3400-4300 元/吨，EG 价格核心波动区域为3500-4600 元/吨，短纤加工费核心区域为1100-2200 元/ 吨。 风险点：1、全球疫情难以有效控制；2、原油超预期下滑；3、宏观系统性 风险。 1 2021 年聚酯年报 目录 第1 章 年内行情回顾 5 第2 章 聚酯产业链供需分析 7 2.1. 疫苗有望规模投产，纺服消费复苏预期偏强 7 2.1.1. 内需消费缓慢回暖 7 2.1.2. 疫苗落地加速全球消费复苏，纺服出口继续改善 8 2.1.3. RCEP 签署对产业链具有深远的影响 10 2.1.4. 纺服行业开启新一轮景气周期 11 2.1.5. 市场一致性预期较高，但不确定因素依然较多 12 2.2. PET 及终端市场分析 13 2.2.1.聚酯龙头逆势加速扩张，行业集中度将不断提升 13 2.2.2.聚酯待投产能尚可，产量增速预计6% 14 2.2.3.聚酯出口负增长 ，明年将回归正常 16 2.2.4.景气度回升，长丝效益中枢有望上移 16 2.2.5.织造开工偏低，坯布高库存有待化解 17 2.3. 短纤市场分析 18 2.3.1.防疫用品带动需求存在亮点 18 2.3.2. 开工处于高位，明年扩产压力不大 19 2.3.3. 原生涤纶短纤替代需求变化 20 2.3.4. 景气周期延续，高效益继续维持 21 2.4.PTA 市场分析 22 2.4.1.新装置稳步投产，产能高速扩张 22 2.4.2. 加工费压缩成定局，行业加速优胜劣汰 24 2.4.3. 供应商开工意愿偏强，明年面临减产压力 25 2.4.4. 天量库存难以化解，关注供需再平衡情况 26 2.5.乙二醇市场分析 27 2.5.1. 新装置投产稳步推进 27 2.5.2. 明年依然是投产大年 28 2.5.3. 煤化工竞争力不足，60 美元的油价是个槛