天孚通信-市场前景及投资研究报告-行业高景气，产品网捕获超额收益.pdfVIP

公 司 行业高景气助力 产品网捕获超额收益 研 ——天孚通信 （300394.SZ） 通信/通信设备 究 投资摘要： 评级 买入 （首次） 天孚取自’Technology First’的中文谐音，公司定位于 “光器件整体解决方案提 供商”，为下游光模块客户提供先进可靠的光学无源器件及多种光学解决方案。 2021 年 02 月20 日 我们看好公司基于以下两个原因： 深 1.公司能享受行业的高景气度带来的贝塔收益。公司所处行业为光模块行业， 度 下游主要为 5G 和云计算。 报  2021 年国内 5G 基站新建数量预计同比增长 70%以上。2020 年国内新 建基站 58 万个，预计 2021 年至少新建 100 万个，同比增长超70%。 告 国外疫情若有缓解，5G 基站建设将有望重启。小基站有大前景，有望 开辟千亿级的市场。  云计算市场增长趋势确定性强。下游云服务厂商 2021 年资本开支有望 交易数据 时间 2021.02.19 同比增长 10% ，云计算基础设施服务市场将保持强劲增长。200G/400G 总市值/流通市值（亿元） 101.88/83.45 高速率光模块开始上量。数据中心升级为叶脊拓扑结构，带来光模块数 总股本（万股） 21,699.27 量和速率提升双需求。 资产负债率（%） 17.49 2.公司处于竞争小的行业上游，依托产品网和定制化服务捕获阿尔法收益。 每股净资产（元） 6.58  公司位于光通信上游，竞争较小，CAGR 远高于行业。2011-2019 年期 收盘价（元） 46.95 间，公司营收的 CAGR 21.4%显著高于行业的 10.8%。行业中游光模 一年内最低价/最高价（元） 38.33/75.53 申 块厂商竞争尤为激烈，光模块价格下跌的风险较高。而公司位于行业上 港 游，竞争较小，产品价格下跌风险较低。 公司股价表现走势图  公司不断增强产品业务的广度和深度，新产品线陆续实现盈利。公司从 证 单一产品线，依靠自身研发和外部并购，发展成十五大产品线和八大解 80% 60% 决方案。多条产品线已经实现规模化量产，营收趋于多元化发展。 券 40% 股  公司为客户提供丰富的定制化服务，盈利质量更高。光模块行业上游产 20% 品呈非标准化，种类繁多，公司可以为客户提供多项定制化产品和解决 0% 份 方案，能够获取更高的研发溢价，且拥有较强的