多样化投资组合.pptVIP

有效的多样化策略 一、基本假设 1 、证券市场是有效的。 2 ．投资者是风险的规避者。 3 ．投资者对收益是不满足的。 4 ．所有的投资决策都是依据投资的预期收益率和预期收 益的标准差而作出的。这便要求投资收益率及其标准差可 以通过计算得知。 5 ．每种证券之间的收益都是有关联的，也就是说，通过计 算可以得知任意两种证券之间的相关系数，这样才能找到 风险最小的证券组合。 6 ．证券投资是无限可分的。也就是说，一个具有风险的 证券可以以任何数量加入或退出一个证券组合。 7 ．在每一种证券组合中，投资者总是企图使证券组合收 益最大，同时组合风险最小。 8 ．投资收益越高，投资风险越大；投资收益越低，投资 风险越小。 9 ．投资者的任务是决定满足上述条件的证券组合的有效 边界。有效边界中的每一元素都是在某一风险水平下收 益最大的证券组合。 二、多样化与组合风险 （一）多样化 多样化投资对于投资者而言是个熟悉的术语，人们把它 总结为一句惯用语：“不要把你的所有鸡蛋放在一个篮子 里”，这句术语道出了多样化投资的本质意义。 1 、金融资产对投资者的诱惑（各种金融资产的性质、特 点有很大差异） 2 、收入不同，投资心理不同 3 、资金结构不同（资金可以划分为货币资金和实物资金） 4 、分散风险（只有创立名目繁多的金融资产 , 来迎合各类 投资者及不同类型资金的需要 , 才能使民间闲置资金得到充 分的开发和利用） （ 二）组合风险 组合风险与特有风险、市场风险的关系 组合风险 = 系统性风险 + 非系统性风险 不可分散、不可避免 可分散、可避免 由整个 市场风险 σ m 引 起的，与外部宏观环境 有关 与整个市场波动无关， 与 公司特质 有关 三、 资产组合的收益和风险衡量 （一）资产组合的收益 1. 资产组合的收益率是构成组合的所有证券的 收益率 的 加权平均 ，权数是组合中各种证券的投资比例 r p =w B r B +w S r S （ w B 、 w S 分别表示债券、股票的 比例）（ 1 ） 2. 资产组合的预期收益是构成资产组合的各个资产的 期望收益率 的 加权平均值 ，其权重为各个资产的构成 比例。 E(r p )=w B E(r B )+w s E(r S ) （ w B 、 w S 分别表示债 券、股票的比例）（ 2 ） （二）资产组合的风险 是指资产组合中各项投资的收益的各种可能值偏离其期 望值的可能性及其幅度（ 风险绝不是亏损的同义词 ）， 用 方差 衡量。 ? 两种风险资产所组成的风险组合的收益率的方差的表达 式 σ2 p =(w B σ B )2 +(w s σ s )2 +2(w B σ s )(w s σ s ) ρ BS （ 3 ） 两种基金和组合的收益与风险 示例 ? 观察示例中的股票、债券两种风险资产的收益分布，我们 发现 它们的收益率是呈反方向波动 的，并且 整个资产组合 的风险明显低于单个资产的风险。 ? 因此，资产组合的风险是可以度量的，而且度量风险时应 考虑 各资产收益间的关系。 小结： ? 1 、决定组合风险的关键因素是两种资产收益率变动的方 向之间的关系，即是同向的还是反向的，也就是说，组合 风险取决于组合中资产收益率之间的相关性。 ? 2 、风险资产组合的低风险归因于两类基金业绩的反向性 。两种资产的收益相互抵消的程度越大，组合的风险就越 小。 （三）关于风险的进一步研究 ? σ2 p =(w B σ B )2 +(w s σ s )2 +2(w B σ s )(w s σ s ) ρ BS （ 3 ） ? 资产组合的方差（风险）由各资产的 比重 、 方差 和 相关系数 共同决定。那么 资产间的 相关系数 如何影响组合资产的 方差 （风险）？ （一） 协方差和相关系数 1 、协方差：衡量两种资产收益率变动之间的相互关 系（如方向和程度）。 协方差 = 偏差乘积的平均值 方向： 正的协方差表明两资产收益相对于它们各自的 均值基本上同方向变动，负的协方差表明反方向变 动 程度： 很难解释协方差值的高低 2 、相关系数：衡量两种资产收益率变动之间的 相互关系的强弱。 ρ = 协方差 / σ 股票 * σ 债券