蚂蚁集团产业链发展深度研究.docx

? ? ? ? ? ? ? 蚂蚁集团产业链发展深度研究 蚂蚁的力量有多大 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  1. 蚂蚁的力量：千里之行始于足下 互联网行业的第一层逻辑是 Freemium 模式，免费服务吸引用户，增值服务将部分 免费用户转化为收费用户，实现平台 C 端收入。 第二层逻辑在 B 端，免费产品 C 端吸引流量，商家为流量和交易买单，将传统的 二维买卖关系，升级为“2C+平台+2B”的三维立体关系。 我们认为，金融科技平台的本质还是互联网流量变现——以普惠金融服务为产品的 方式。因此，蚂蚁集团的核心竞争力在于：基于天然流量、场景和积累深厚的技术 体系，在战略先发优势下对市场迅速占领，以快速而精准的执行力全方位深耕金融 科技生态。 作为覆盖 10 亿用户量和 8000 万商家的超级互联网巨头，公司经历了十六年从工 具性产品到开放性平台的跨越，无论是产品设计上的创新性还是流量变现模式的多 维性，蚂蚁集团一直走在行业的最前列，从为用户、商家提供便利可靠的支付工具 为开始，到通过保险、理财、微贷业务的陆续开展服务金融业合作伙伴，目前的蚂 蚁集团已经凭借 “C 端普惠引流+ B 端赋能提效+集团多维变现”形成了一个成熟 的商业闭环。 小，蕴含力量。小的本质是高频，蚂蚁的生态始于高频的支付，这是最重要的引流 场景。同时我们研究发现，与传统金融机构相比，增值服务如信贷、理财、保险业 务的人均量级较小，如人均信贷余额、人均 AUM 都较低，但用户量级可能远超传 统机构十倍，以小为大是一种对抗风险的力量。 金融科技创新的意义，不仅在于将金融产品搬到线上，形成一个超级金融百货中心， 最重要是能够通过高频业务积累用户数据，形成有效风控和营销体系，将合适的产 品卖给合适的人，唤醒沉睡的普惠金融需求，尤其是下沉市场或长尾客户。同时， 蚂蚁集团与传统金融机构的目标客群本身也有一定差异或错位。因此，蚂蚁显著便 利且优惠的 2C 服务吸引了庞大的用户集群和生态链，造就了蚂蚁的万亿帝国。 资金角度，公司开拓性采用虚拟账号的方式，让资金流转更加便利，我们观察到： 资金往往流入体系容易流出体系难，或者流入体系便宜出体系贵，丰富场景覆盖下 用户粘性高，资金在体系内更高频或更多的使用和周转为核心创收来源。 从收入结构去看，微贷 2020H1 的占比已经首次超过支付业务。增速来看，2019 年 保险科技微贷科技创新业务理财科技支付业务。我们预计未来三年 CAGR： 创新业务保险科技理财科技微贷科技支付业务。 收入端：公司产生手续费收入的主要是消费类交易、金融类交易以及个人类交易中 的提现和信用卡还款。 ? 消费类交易：为全球商家提供数字支付基础服务同时对商户收手续费。 ? 金融类交易：1）微贷科技：主要按照金融机构等合作伙伴相应获得利息收入的一 定百分比收取技术服务费；2）理财科技：主要按照平台促成金融机构合作伙伴实 现资管规模的一定百分比收取技术服务费；3）保险科技平台：公司主要按照公司 平台促成金融机构合作伙伴相应收取保费的一定百分比获得技术服务费，或按照 相互宝项目参与用户支付的分摊金额的一定百分比获得技术服务费。 ? 个人类交易：1）提现：支付宝免费额度为 2 万元；财付通提现免费额度仅 1000 元。2）信用卡还款：支付宝免费额度为每人每月 2000 元，而财付通信用卡还款 无免费额度。 成本端：主要为交易成本、服务成本和运维成本。 ? 交易成本：为促成平台上的交易而发生资金流入时，公司向金融机构支付的费用； ? 服务成本：主要为支持及完成各类交易向 ISV 及其他合作服务商等支付的成本； ? 运维成本：主要为带宽、客服等成本。 2. 数字支付与商家服务：蚂蚁生态圈的核心驱动 2.1 用户流、信息流、资金流闭环下的核心逻辑 蚂蚁集团 2004 年最初起步于快捷支付和担保交易，在电子商务行业的发展初期， 为了解决消费者和商家之间在线上交易中的信任问题，便利的支付宝应运而生。 一、支付业务是蚂蚁集团核心的引流入口，科技革命和强劲的补贴重塑社会支付习 惯。衣食住行中高频的交易场景是基础，零成本的资金转入方式+余额宝高收益产 品的诞生，配合让人心动的场景优惠和红包攻势，用户开始积极将资金转入体系内， 这是第一步。其后，大部分资金的二次流转基本都可以以手续费的模式创收，变现 方式包括消费、理财、借贷和保险交易等。 支付的第一步是资金转入，公司的打法是贴钱让用户将资金转入并养成使用习惯。 个人交易领域，对用户而言，从银行将资金转入支付宝是零费率，由支付宝补贴交 易成本给银行和清算机构，App 内用户之间转账也不需要支付费用。只有提现和信 用卡还款才真正需要用户支付手续费，最后这些手续费也大部分转移给银