从再通胀到资产轮动.pdfVIP

• 研究报告 • 目录 01 货币超发必然涨价 02 输入性通胀在敲门 03 工业涨价近在咫尺 04 资产轮动悄然开启 01 货币超发必然涨价 01 当通货紧缩遭遇货币超发 ➢ 回顾2020年，出现了一个非常矛盾的现象：一方面，受新冠疫情冲击影响，各经济体物价纷纷回落，美国CPI同比增速一度降至0.1% ， 欧元区和日本CPI增速更是持续下滑并由正转负，通缩风险有所加剧；另一方面，各经济体货币大幅激增，增速纷纷创下新高，美国 M2增速、日本M3增速分别创下25%、7.6%的历史新高，欧元区M3增速也创下08年以来的新高至12.2%。 图：中美日欧CPI同比增速（%） 图：中美日欧广义货币供应量增速（%） 6 30 中国CPI 美国CPI 日本CPI 欧元区调和CPI 中国M2 美国M2 日本M3 欧元区M3 5 25 4 20 3 2 15 1 10 0 5 -1 -2 0 17/12 18/6 18/12 19/6 19/12 20/6 20/12 17/12 18/6 18/12 19/6 19/12 20/6 20/12 资料来源：WIND ，长江证券研究所 资料来源：WIND ，长江证券研究所 4 01 纸币时代货币超发长期难免 ➢ 根据世界银行的统计数据，在过去60年间，全球GDP年均增速约为3.5%，而广义货币增速则高达6.4%。事实上，即便从十年维度来看， 货币超发也是常态。而货币超发正是全球宏观杠杆率持续高企的根源，过去60年间，美国的宏观杠杆率从130%左右持续上升至250%， 接近翻番，其中发达国家在过去20年间宏观杠杆率从204%上升到了263%。 图：过去60年全球