回归主旋律，寻找确定性.pdfVIP

正文目录 1 市场观点：回归主旋律，寻找确定性 5 1.1 美债收益率持续飙升和短期流动性快速回收导致节后市场大跌，抱团品种重挫5 1.2 正是最好时，后续更加关注经济的支撑项因素7 1.3 短期流动性继续维持紧平衡，中长期正常化回归不变 10 1.4 市场回归全年宽幅震荡主旋律，短期不排除反弹可能 13 1.4.1 市场将回归全年宽幅震荡主旋律 13 1.4.2 悲观情绪释放，短期不排除反弹可能 15 1.4.3 后续关注两会召开的情况以及美债收益率的变化 15 2 行业配置： 3 月延续化工、银行、半导体 16 2.1 配置思路：均衡配置复苏和高景气双主线 16 2.2 首选行业推荐逻辑 17 2.2.1 化工：原油上涨叠加供需错配，支撑化工高景气 17 2.2.2 银行：复苏支撑，基本面好转具有确定性 19 2.2.3 半导体：供需矛盾持续，一季度业绩兑现不断临近 20 3 景气跟踪：全球复苏预期加强，商品价格快速提升22 3.1 上游原材料：全球复苏预期加强，短期大宗商品价格快速上涨 22 3.2 中游：内外需回暖叠加低基数效应，汽车、机械高景气 25 3.3 下游：消费电子维持高景气度 28 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 30 证券研究报告 [Table_CommonRptType] 策略研究 图表目录 图表1 节后行情反转，抱团品种和强势板块大跌6 图表2 部分抱团股节前大涨，节后大跌6 图表3 2 月央行短期流动性操作，节后初期快速回收6 图表4 节后10Y 期美债收益率加速飙升6 图表5 过去多次美债收益率上行的前期，A 股都同步下跌，除非出现强劲的支撑因素7 图表6 PMI 呈春节季节性回落，仍在扩张区间8 图表7 春节放假关系，供、需、库存 PMI 均有所下行8 图表8 生产经营活动预期再度走高8 图表9 2021 年Q1 经济增速有望达18%以上8 图表10 消费增速仍有很大提升潜力9 图表11 新冠感染人数重新回到底部9 图表12 原油价格持续上涨反应海外经济复苏 10 图表13 集装箱运价指数高位稳步上升，出口景气高涨 10 图表14 制造业投资保持单月增速持续上行趋势 10 图表15 央行短期流动性操作趋于平和稳定 11 图表16 未来一周短期流动性到期节奏和规模 11 图表17 CPI 返负，PPI 首正，目前不具备通胀压力 11 图表18 预计全年 M2 在9.5%左右 11 图表19 3 月份将迎来城投债到期高峰，4 月到期规模仍大 12 图表20 今去年 1 月份政府债发行结构相当，但结构置换 12 图表21 2 月银行间短期市场利率高位回落，较大波动 13 图表22 2 月SHIBOR 短端利率也高位回落，较大波动 13 图表23 2 月SHIBOR 中期利率继续上行 13 图表24 2 月10 年期国债收益率也继续小幅上行 13 图表25 股权风险溢价水平已经下降到了底部区域和历史均值以下 14 图表26 估值分位与2015 年类似，较高 14 图表27 行业间估值裂化有改善，但仍然严重 14 图表28 化工、半导体估值分位数仍处于中游，银行估值小幅提升后仍然较低 17 图表29 中国化工产品价格指数(CCPI)上涨加速 18 图表30 国际油价持续上行 18 图表31 原油产量及产能利用率下降 18 图表32 MDI 价格快速上行 18 图表33 信用卡授信额度2020 年增幅减缓，授信使用率大