银行业经济复苏顺周期下，业绩与估值齐飞.docxVIP

目 录 国内经济持续复苏 3 PMI 数据稳定在荣枯线以上 3 金融数据好于市场预期 4 行业基本面改善 6 宏观经济复苏好于预期，银行基本面改善可期 6 行业基本面情况：行业净利润持续回升，国有行净利润增速回正 7 净息差 8 资产质量出现改善 10 2.5 20 家银行 2020 年业绩快报 13 估值低位 14 投资建议 14 风险提示 15 插图目录 图 1：国内PMI 指数（%） 3 图 2：生产、新订单、新出口订单指数（%） 3 图 3：大、中、小企业PMI 指数（%） 3 图 4：综合PMI 产出、制造业生产、非制造业商务活动指数（%） 3 图 5：社会融资规模存量及同比（亿元，%） 4 图 6：社会融资规模增量及同比（万亿元，%） 4 图 7：信贷新增结构（亿元） 5 图 8：M1、M2 同比增速（%） 5 图 9：国内 GDP 增长速度（同比，%） 6 图 10：上市银行业绩增速（累计值，%） 7 图 11：商业银行净利润增速（同比，%） 7 图 12：LPR（%） 8 图 13：商业银行净息差（%） 9 图 14：商业银行不良贷款余额、不良率（亿元，%） 10 图 15：商业银行关注类贷款余额及占比（亿元，%） 11 图 16：商业银行拨备覆盖率（%） 12 图 17：银行（中信）PB 14 表格目录 表 1：银行业净利润同比增速 8 表 2：各类型银行净息差 10 表 3：各类银行不良率情况 12 表 4：各类型银行拨备覆盖率 12 表 5：20 家上市银行 2020 年业绩快报数据增长率 13 表 6：推荐公司估值表 14 国内经济持续复苏 PMI 数据稳定在荣枯线以上 2021 年 1 月官方制造业PMI 为 51.3%，较前值-0.7pct，连续 11 个月位于“荣枯线”以上；1 月财新中国 PMI 为 51.5%，较前值-1.5pct，随着统筹疫情防控和经济社会发展取得显著成效，我国经济将继续稳定增长。 从生产需求端来看。1 月份生产指数、新订单指数、新出口订单指数分别为 53.5%、 52.3%、50.2%，分别较上月-0.70 pct、-1.30pct、-1.10pct，各项数据均有所回落，主要原因为 1 月份受国内外疫情反复影响，国内外生产需求有所下降，但三项数据整体仍位于荣枯线以上。 分企业看，大中小型企业景气度均有所回升。1 月份大、中、小型企业 PMI 分别为 52.1 %、51.4 %和 49.4 %，较 12 月分别-0.60pct、-1.30pct、+ 0.60pct，大、中型企业持续位于荣枯线以上，小型企业景气度有所回升但仍位于荣枯线以下。 1 月份，综合 PMI 产出指数为 52.8%，较 12 月-2.30pct。从细分层面看，构成综合 PMI 产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为 53.5%和 52.4 %，其中，非制造业商务活动指数较 12 月-3.30 pct。 图1：国内PMI指数（%） 图2：生产、新订单、新出口订单指数（%） 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图3：大、中、小企业PMI指数（%） 图4：综合PMI产出、制造业生产、非制造业商务 活动指数（%） 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 金融数据好于市场预期 1 月末社会融资规模存量为 289.74 万亿元，同比增长 13.0%，增速较上月-0.3pct； 社会融资规模增量为 5.17 万亿元，较去年同期增长 2.4%。政府债券同比少增 5176 亿 元，拖累社融整体规模。贷款与票据同比多增 7360 亿元，是推动社融规模增长的主要 动力。人民币贷款、外币贷款、未贴现银票均实现同比多增，分别多增 3276 亿元、585 亿元、3499 亿元，其中未贴现银票多增数量超过人民币贷款增量。债券融资同比少增 216亿元，少增数量较前两月已大幅缩减。一月金融数据整体好于市场预期，息差走阔与信贷规模提升有助于银行业绩持续向好。 图5：社会融资规模存量及同比（亿元，%） 图6：社会融资规模增量及同比（万亿元，%） 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 中长期贷款保持增长并创新高，信贷结构改善持续。1 月份人民币贷款新增 3.58 万亿元，同比多增 2400 亿元，对公中长期贷款新增 2.04 万亿元，创历史新高，成主要增长动力，同时说明企业复工复产，加大生产经营的投资需求逐渐增强，预计随着疫苗的推进和全球经济复苏，未来企业扩大生产经营的意愿将会更加强烈。个人贷款新增 1.27 万亿元，其中个人短期贷款同比多增 4427 亿元，主要原因可能为春节返程