银行股的投资逻辑，为什 么我们坚定看好银行股.docxVIP

内容目录 银行股超额收益表现突出 3 逆市行情得益于基本面和政策面共同催化 3 基本面：银行贷款利率有望回升 3 政策面：监管压力边际放松 5 业绩回顾与展望：扎实的基本面带动 V 型反转 7 估值：银行股的估值上升过程刚刚起步 9 风险提示 10 图表目录 图 1：2021 年 2 月 18 日至 3 月 15 日银行股超额收益表现突出 3 图 2：2021 年 2 月 18 日至 3 月 15 日上市银行涨跌幅 3 图 3：规模以上工业增加值同比增速 4 图 4：社会零售总额同比增速 4 图 5：出口同比增速 4 图 6：固定资产投资同比增速 4 图 7：固定资产环比增速 4 图 8：企业单月新增中长期贷款连续 12 个月同比多增 5 图 9：企业中长期贷款存量同比增速 5 图 10：社融余额同比增速 5 图 11：票据贴现利率 5 图 12：商业银行核心一级资本充足率 6 图 13：上市银行归母净利润同比增速 6 图 14：商业银行业绩增速开启深 V 反转 7 图 15：商业银行净息差韧性较强 8 图 16：不良贷款率及变化 8 图 17：拨备覆盖率及变化 8 图 18：2016 年以来银行股相对于创业板 PB 估值和市场利率水平基本同起同落 9 图 19：银行股 PB 估值仅仅回到了疫情前的水平（倍） 9 图 20：招行银行 PB 10 表 1：“让利”的范围预计从全局性向结构性转变 6 表 2：普惠小微企业贷款延期还本付息政策变化 7 银行股超额收益表现突出 从 2 月节后以来，银行股的超额收益表现突出。从 2 月 18 日到 3 月 15 日，银行指数仅仅小跌 0.23 ，而同期上证综指、沪深 300、创业板指分别下跌 6.43 、13.30 、22.55 。在银行板块内部，江苏银行、常熟银行、南京银行、成都银行的涨幅位列前四，分别为 16.20 、 15.44 、14.17 、13.10 。基金重仓标的阶段性小幅调整，如招商银行、宁波银行、平安银行、兴业银行，涨幅分别为-2.64 、-3.48 、-9.32 、-9.57 ，但是相较同期的沪深 300和创业板指依然保持着明显的超额收益。 图 1：2021 年 2 月 18 日至 3 月 15 日银行股超额收益表现突出 2021年2月18日至3月15日区间涨跌幅 -0.2 -0.23% -6.43% -13.30% -22.55% -5% -10% -15% -20% -25%  wind银行指数 上证综指 沪深300指数 创业板指数 资料来源：WIND， 图 2：2021 年 2 月 18 日至 3 月 15 日上市银行涨跌幅 2021年2月 2021年2月18日至3月15日区间涨跌幅 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 江常南成江农渝工贵华浙交苏建浦张中光北上紫民郑中长苏西青杭青招宁邮厦无重平兴苏熟京都阴业农商阳夏商通农设发家国大京海金生州信沙州安农州岛商波储门锡庆安业银银银银银银商银银银银银银银银港银银银银银银银银银银银商银银银银银银银银银银行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行 资料来源：WIND， 逆市行情得益于基本面和政策面共同催化 基本面：银行贷款利率有望回升 经济持续向好。最新的经济数据显示“三驾马车”都有不俗的表现。1-2 月规模以上工业增加值同比增长 35.10 ，高于市场预期的 31.31 ；1-2 月社会零售总额同比增长 33.80 ， 高于市场预期的 31.68 ；1-2 月出口同比增长 60.60 ，高于市场预期的 41.81 。1-2 月固 定资产投资增速虽然略低于预期，增速 35.00 ，预期 37.97 ，但是 1 月和 2 月的环比增速达到 2.51 、2.43 ，较上年四季度回升。考虑到去年疫情可能会影响到投资进度，导致投 资同比数据失真，我们观察受短期波动影响更小的中长期贷款数据。截至 2021 年 2 月末， 企业单月新增中长期贷款已经连续 12 个月同比多增，企业中长期贷款存量增速达到 16.85 的阶段性新高，反映企业的资本开支需求相当旺盛。 图 3：规模以上工业增加值同比增速 图 4：社会零售总额同比增速 工业增加值:累计同比4 工业增加值:累计同比 30% 20% 10% 0% -10% -20%  社会消费品零售总额:累计同比 社会消费品零售总额:累计同比 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：WIND， 资料来源：WIND， 图 5：出口同比增速 出口金额:累计同比 80% 60% 40% 2