疫苗对经济和资本市场的有效性定性研究：疫苗对经济复苏和资本市场重要吗.docxVIP

宏观经济报告 宏观经济报告 内容目录 一、疫苗接种赛排名和经济复苏并不完全对等 3 二、疫苗对经济的影响更倾向于长期，短期为资本市场托底 7 三、未来流动性收紧需要通过疫苗带来的“乐观情绪”来兑现 13 四、A 股走势上半场看通胀和杠杆率，下半场受海外市场影响加大 17 图表目录 图表 1：自愿接种率较高的国家居民 4 图表 2：接种至少一剂 COVID-19 疫苗的人口占总人数的比例 4 图表 3：完全接种 COVID-19 疫苗的人口占总人数的比例 4 图表 4：以色列在封城时间段内在诊病例和新增病例均出现回落 5 图表 5：从政府严格指数来看，美国并不严谨 6 图表 6：IMF 对全球经济在 2021 年的预测 6 图表 7：美国的 RD 依然处于领先的地位 7 图表 8：美国教育普及程度提高部分弥补了人口回落对经济的负面效应 8 图表 9：降息后美股并没有回升，直到宣布 QE 股指企稳回升 9 图表 10： 进入流动性陷阱后，通过 IS 曲线才可以对产出形成提振 9 图表 11：利率零下限后期限溢价的下降会带动整个利率期限结构下降 10 图表 12：财政刺激和消费基本存在在时滞性 11 图表 13：美国前十大贸易出口国 12 图表 14：冷战结束后，美国各领导对卫生外交的态度 12 图表 15：BIS 测算的实际失业率在 1 月为 10% 13 图表 16： 失业率已经达到目标，通胀将会加速回升 14 图表 17：通胀预期进一步回升 14 图表 18：金融工具的短期流动性预计在 3 月左右到期 15 图表 19：美联储在 08 年首先通过减少定期拍卖工具（TAF）来收紧短期流动性 15 图表 20：2010 年退出 QE1 后，美国房地产销售二次下探 16 图表 21：QE3 在通过前瞻性指引，美股波动较小 17 图表 22：DR007 和PPI 同比整体同步 18 图表 23：居民中长期贷款和 30 大中城市商品房销售面积均处于高位 18  - 2 - 宏观经济报告 宏观经济报告 正文如下： 引言：目前，疫苗的进展成为了全球关注的一个重点。从去年以来，疫苗的问世一定程度上改变了市场对于未来经济复苏节奏的预期，认为疫苗的不断推进能够加快经济复苏的步伐；不过，对比接种比例和数量相对较高的国家（分别为以色列和美国），我们发现，疫苗推进和经济复苏的节奏并不对等。疫苗虽然能够对经济带来“有限”提振，但经济复苏的节奏更多取决于政府干预以及经济的内生性动能。从目前来看，疫苗的进展其实更多的是强化市场流动性收紧的预期。 一、疫苗接种赛排名和经济复苏并不完全对等 从目前全球疫苗接种来看，以色列疫苗接种率完成率较高。从至少接种过一剂 COVID-19 疫苗的人口占总人数比例看，以色列处于领先的位置，截至 2 月 14日，根据 Our World in Data 数据显示，以色列人口中至少接种过一剂 COVID- 19 疫苗占总人口比列为 44.19%，接下来依次为英国的 21.44%、巴林王国的 14.42%、美国的 11.08%和智利的 9.61%；从至少接种过一剂 COVID-19 疫苗的总人数来看，美国接种的总人数较高，数据显示，美国中至少接种过一剂 COVID-19 疫苗的总人数为 37.06 百万人，其次分别为英国的 14.56 百万人、 以色列的 3.82 百万人、德国的 2.64 百万人和法国的 2.23 百万人；从完全接种 COVID-19 疫苗的人口占总人数的比例来看，以色列占比最高为 28.39%、其次 分别为美国的 3.91%、马耳他的 3.34%、丹麦的 2.88%和斯洛文尼亚的 2.28%；从完全接种 COVID-19 疫苗的人口占总人数来看，美国接种人数最高为 13.08 百万、其次分别为以色列 2.46 百万人、德国的 1.33 百万人、意大利的 1.28 百 万人和西班牙的 1 百万人。伦敦帝国理工学院 YouGov Covid-19 行为追踪数据 中心收集人们应对 Covid-19 行为的全球见解，这项调查涵盖了从戴口罩到自我 隔离、社交距离、症状和测试等公共行为和态度，在“如果本周有 COVID-19 疫苗提供给我，我就会立刻接种”中表示肯定答案的英国占比最高为 71.3%， 其次分别为丹麦的 66.2%、芬兰的 58.4%和瑞典的 56.6%。 - 3 - 宏观经济报告 宏观经济报告 图表 1：自愿接种率较高的国家居民 英国丹麦 芬兰 瑞典 挪威 意大利西班牙荷兰 澳大利亚加拿大德国 日本 新加坡法国  41% 36.70% 34.60% 29.80% 71.30% 66.20% 58.40% 56.60%