2021二季度A股市场策略展望.docxVIP

目 录 回顾与展望：从跨年行情回归基本面 5 二季度市场主线：盈利上信用下导致估值压力和风格切换 6 盈利恢复进行时，海内外流动性转弱下信用放缓延续 6 宏微观数据表明 Q2 经济修复继续，上市公司盈利持续改善 6 流动性不再宽裕，信用回落持续 8 交叉路口下估值大概率走平，景气差异驱动风格切换 9 中短期海内外资金有望凝聚共识，风格扩散至低估值成长 15 二季度市场趋势：震荡筑底，结构性行情依旧 17 盈利测算：盈利改善趋势持续 17 资金面：Q2 流入放缓流出可能走高，整体中性偏紧 17 估值和情绪：估值横向仍有优势，中美关系和疫苗进展是关键 19 调整后A 股仍有估值优势，流动性分层下个股位置偏低 19 中美关系、全球流动性变动和国内政策仍是影响风险偏好的核心因素 20 二季度行业配置：风格扩散，聚焦低估值成长 22 短期机构资金可能共同拥抱低估值成长 22 二季度行业配置建议：关注顺周期和 TMT 中的部分低估值成长板块 28 自上而下：顺周期和 TMT 中的低估值成长是二季度主线 28 自下而上：结合 PEG 精选个股 29 主题推荐：关注碳中和、国改及一带一路 30 “碳中和”：高碳排放行业聚焦龙头，新能源替代逻辑再强化 30 制度改革：关注国改新试点名单和“一带一路”投资机会 33 图表目录 图 1：盈利和风险偏好主导 2021Q1 市场，流动性负贡献 5 图 2：美国实际利率和通胀预期带动节后风格扩散 5 图 3：节后机构重仓股跌幅较大 5 图 4：节前领涨行业基本都是 2020 年表现最优的机构重仓板块 6 图 5：1-2 月出口同比创新高 7 图 6：海外供给距离完全恢复尚远 7 图 7：聚酯产业链价格近期大幅上涨 7 图 8：春节期间票房大幅提高 7 图 9：汽车和地产数据仍在上行 7 图 10：A 股营收与名义 GDP 增速相关性较高 8 图 11：以宏观指标拟合的净利增速 8 图 12：经济增速波动较大期间，GDP 与 A 股盈利增速相关性较强 8 图 13：海外新冠控制进展顺利 9 图 14：“不急转弯”仍要转弯 9 图 15：美国制造业正在修复 9 图 16：美国企业家投资信心不断恢复 9 图 17：盈利上信用下：2009.8-2010.4 10 图 18：盈利上信用下：2012.10-2013.10 10 图 19：盈利上信用下：2016.9-2017.9 11 图 20：盈利上信用下：2020.10 至今 11 图 21：盈利上信用下时估值变化不大直到盈利见顶 12 图 22：2013 年非标资产扩张，股市估值维持低位 12 图 23：2012.10 后创业板和主板估值走势相反 12 图 24：2013Q3-2015 主板盈利增速回落，但创业板盈利增速在并购潮下仍在上行 12 图 25：2009.8 后风格从金融周期切换到消费 TMT 13 图 26：2012.10 后风格从金融消费切换到 TMT 13 图 27：2016.9 后风格从成长切换到价值 14 图 28：2010 年起智能手机迎来高景气 14 图 29：2013 年后手游产业爆发 14 图 30：2016 年起全球经济修复 14 图 31：2016.10 后创业板估值和上证 50 拉开 14 图 32：本轮估值位置类似 2019、2017，但市场结构分化程度较这两次显著 15 图 33：2015 年后投资机构在 A 股自由流通市值中的比重不断加大 16 图 34：公募基金占 A 股自由流通市值比重超 11% 16 图 35：陆股通持有 A 股自由流通市值比超 6% 16 图 36：消费对 GDP 贡献持续增加 16 图 37：TFP 对经济贡献逐步加大 16 图 38：全部 A 股盈利增速回升 17 图 39：上半年全 A 非金融部门盈利增速较高 17 图 40：二季度微观资金面可能中性偏紧 18 图 41：二季度新基金发行预计小幅降温 18 图 42：外资流入预计放缓 18 图 43：二季度 IPO 规模预计较一季度有所上升 19 图 44：二季度定增解禁规模迎来高峰（亿元） 19 图 45：横向对比 A 股相对全球其他市场仍有较大的估值优势 20 图 46：股权风险溢价已经回落至低位水平 20 图 47：个股位置处于中性偏低水平 20 图 48：中国/美国经济体量占比持续提升 21 图 49：中美产业结构相似系数持续上升 21 图