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目录 碳中和全景图 1 碳中和实现路径 2 能耗“双控”、碳交易与绿色金融是三大主要抓手 3 四大产业展望及相关标的 3 风险因素 5 插图目录 图 1：碳中和全图景 1 图 2：2060 年实现碳中和的路径 2 图 3：2020-2060 年中国一次能源消费结构变化预测 3 表格目录 表 1：细分行业影响、趋势展望及相关标的 4 ▍ 碳中和全景图 实现碳中和的坚定决心将深刻影响中国的能源结构、工业生产与消费方式。实现碳中和的关键，在于使占 85%碳排放的化石能源实现向清洁能源的转变。2020 年非化石能源占比约为 16.4%，预计 2030 年将达到 26.0%，2060 年接近 100%。增量主要由光伏风电贡献。 实现碳中和的途径主要包括：电力生产清洁化，发展氢能源，交通和工业的电动化/氢能化及碳捕捉四个方面。我们预测 2060 年的中国将有以下变革： 第一，借助光伏、风电装机增长，电力系统将实现完全脱碳；第二，氢能源将实现全面商业化，特别是在航空等领域； 第三，钢铁、建材、交通等能源消费部门，将进行大规模的电动化和氢能化改造；第四，碳捕捉是实现雄伟目标的关键拼图。 图 1：碳中和全图景 资料来源：Wind，绘制 ▍ 碳中和实现路径 预计 2030 年中国碳排放将达到 116 亿吨的峰值，是实现碳中和的关键里程碑。未来十年，非化石能源将首次成为增量能源需求的主力。 预计从 2020-2030 年，我国能源消费总量将增长 20%；非化石能源是满足这部分增量需求的关键，占一次能源比重将从 16.4%上升到 26.0%，其中光伏、风电潜力最大；化石能源占比将从 83.6%下降至 74.0%，其中煤炭、石油和天然气消耗总量分别于 2025 年、 2030 年和 2040 年达峰。 图 2：2060 年实现碳中和的路径 资料来源： 图 3：2020-2060 年中国一次能源消费结构变化预测 资料来源：国家统计局，预测 ▍ 能耗“双控”、碳交易与绿色金融是三大主要抓手 第一，能耗“双控”是直接的行政手段。“十四五”规划中有望明确各地方目标。 第二，碳交易是核心市场调节机制。全国交易市场已经成立，电力行业率先纳入履约 周期，其余七大高耗能行业预计于“十四五”期间纳入。采用基准线法分配碳排放配额的方式，将促进高耗能的落后产业出清。 第三，绿色金融是重要的配套支撑。规模已超 12 万亿，将通过融资成本的调节，促进企业减排；特别地，绿色产业基金或将复制集成电路“大基金”热潮。 ▍ 四大产业展望及相关标的 电力格局：火电逐步退出历史舞台，光伏、风电接力增量需求。 工业品生产：限产或为主要方式，供给侧改革再现。相关商品价格有望得到提升。 化石能源需求：煤、油、气需求先后达峰，过程中价格承压。 新兴领域机遇：新能源车、低碳技术和清洁能源材料机遇广阔。 表 1：细分行业影响、趋势展望及相关标的 行业 趋势展望 受益标的 电力格局 电力格局 光伏、风电 储能 光伏、风电装机增长有望进入二次爆发阶段，从补充性能源升级为主要增量能源形式。发电成本持续下降，2021 年进入平价元年。预计“十四五”年均装机 73GW和 34GW 以上，“十五五”109GW 和 51GW 以上。短期特高压输电通道治标，中长期储能配套项目治本，突破新能源消纳瓶颈。电网凸显枢纽作用，特高压枢纽建设空间可期。 光伏、风电发电不稳定带来储能调峰需求，中性预计未来 10 年国内新能源发电侧配储容量达 130GWh，锂电或为主要技术手段。储能产业链中游制造的电池、逆变器等环节，类似电动车电池、热管理、电控等供应链，中国企业具有技术、成本、快速响应等优势，未来随着电化学储能需求的爆发，有望形成很强的全球竞争力。  信义能源、福能股份、国电南瑞、特变电工、隆基股份、通威股份、合盛硅业 宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、恩捷股份、德方纳米、阳光电源 推荐国内轻烃裂解龙头卫星石化、东华 氢能 或将率先在交通领域应用，待光伏、风电发电成本降低后大规模推广。 2030 年之前火电装机绝对量仍有增长，但规模迎来触顶且增幅有限，2030 年后 火电 开始逐步退役。 “十四五”或将见证水电最后一轮装机高峰，预计 2030 年水电发电量为 1.72 万 水电 亿千瓦时，比 2020 年增长 26.9%。并由此触及远期天花板。 核电或将担当沿海省份基荷电源，三代机组重启带动新一轮增长。预计 2030 年核电 核电发电量 0.76 万亿千瓦时，比 2020 年增长 108.7%。2050 年之后，预计核 电装机与发电量增长将在愈发成熟的风光与氢能挤压下，逐步趋于停滞状态。 能源，建议关注金能科技等。推荐国内生物柴油龙头企业卓越新能。 华电国际长江电力 中广核电力 生物质能发电 增