“疫”周年，美国融资市场恢复几何.docxVIP

目 录 TOC \o 1-1 \h \z \u 一、权益市场：一级市场融资规模创新高 5 二、国债市场：短债滚续存压力，中长债债供给仍高 6 三、企业债市场：低评级、长期限企业债发行额提升 8 四、市政债市场：发行量创新高，发行期限缩短 10 五、资产支持证券市场：MBS 发行额大增，ABS 发行则显著下降 11 六、商业票据市场：整体规模持续回落 12 图表目录 图表 1 2020 年一级股权、国债、企业债、MBS、市政债融资市场规模均显著提升 5 图表 2 2020 年权益市场一级融资规模创新高 6 图表 3 2020 年 3-4 月美元流动性危机后，IPO 融资规模迅速回升 6 图表 4 2020 年国债未偿余额突破 20 万亿美元，1 年内到期国债占比大幅走高 7 图表 5 2020 年国债净发行额创新高，其中 1 年内短期国债发行额占比达 59% 7 图表 6 2021 年 1 月国债未偿余额突破 21 万亿美元，1 年内到期国债占比小幅回落 7 图表 7 2020 年国债净发行额创新高，其中 1 年内短期国债发行额占比达 59% 7 图表 8 2020 年美联储持有美国国债占比提升，外资持有占比下降 7 图表 9 海外投资者在 2020 年对中长期国债的投标占比有所回升 7 图表 10 2020 年美联储持有美国国债占比提升，外资持有占比下降 8 图表 11 美联储消化了大量 2020 年美国国债净发行额 8 图表 12 2021 年 2 月财政部国债拍卖计划规模提升，3 月起回落（单位：十亿美元） 8 图表 13 2020 年美国企业债发行额创历史新高 9 图表 14 2020Q2 美国企业债存量余额迅速提升 9 图表 15 2020 年 3 月美国高收益债发行额显著收窄 9 图表 16 2020 年企业债平均发行期限显著提升 9 图表 17 2020Q3 起企业债评级下调比例基本恢复 9 图表 18 2020 年全年耐用消费品/能源/金融/工业评级下调比重较高 10 图表 19 不过目前美国企业破产数量尚未恢复至正常区间 10 图表 20 美国市政债未偿余额 3.92 万亿美元 11 图表 21 2020 年市政债发行规模创历史新高 11 图表 22 2020 年市政债发行期限有所下降 11 图表 23 2020 年市政债净买入额创 2007 年以来新高 11 图表 24 2020 年ABS 发行额显著下降 12 图表 25 疫情后ABS 存量余额收缩 12 图表 26 2020 年 MBS 发行量显著提升，其中主要以机构 MBS 为主 12 图表 27 2020Q3 末 MBS 存量余额提升至 10.9 万亿美元，非机构 MBS 余额收窄 12 图表 28 2020 年美国票据市场规模持续下行 13 2020 年美国疫情爆发初期， 3 月金融市场出现了短期流动性危机，随后美联储迅速推出救市政策，为各类融资市场进行债务兜底，带来金融市场的迅速修复。时值美国疫情一周年之际，通过梳理美国六大融资市场（国债、市政债、企业债、资产支持证券、商业票据与权益市场）在发行量、期限、评级等方面特点，可以看到疫情后各类融资市场出现的变化： 1、多数市场融资环境显著改善，新发行债券规模创新高。受益于美联储超宽松的流动性供给，金融市场融资环境显著改善。2020 年除商业票据市场、ABS 市场的新发行额收窄外，其余融资市场的新发行额均创下历史新高，一级股权、国债、企业债、MBS、市政债发行额分别达到 0.13、3.9、2.29、4.13、0.48 万亿美元，同比+59%、+33%、+60%、 +96%、+13.4%。 图表 1 2020 年一级股权、国债、企业债、MBS、市政债融资市场规模均显著提升 4,500.0 4,000.0 3,500.0 3,000.0 2,500.0 2,000.0 1,500.0 1,000.0 500.0 0.0 140 美国六大融资市场发行量（十亿美元） 美国六大融资市场发行量（十亿美元） 100 80 60 40 20 202 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 市政债 国债 MBS 企业债 ABS 一级股权，右 资料来源：SIFMA， 2、国债存量期限结构中，1-2 年内到期的国债规模占比达到高位，短期国债滚续压力较大。二季度财政部主要以发行短期国债为主，原因可能在于短期国债存续期短，灵活度较