2金融数据的三条主线和日本机床订单的指向.docxVIP

目 录 TOC \o 1-1 \h \z \u 一、融资需求主线：制造业融资需求是支撑 2 月新增信贷超预期的主要原因 4 （一）日本机床订单 VS 国内企业中长期贷款，共同指向制造业投资回升 4 （二）刨除基数因素后，居民房地产融资表现“微强” 5 （三）政策诉求信贷供给的结构性收缩，打压房地产融资，挤压短期融资 5 二、财政因素主线：前期显著超收，支出有所放大 6 三、基数因素主线：低基数和月份错位影响仍在，高基数阶段即将到来 7 图表目录 图表 1 2 月新增信贷 1.36 万亿，显著超预期 4 图表 2 2 月社融新增 1.71 万亿，显著高于往年同期值 4 图表 3 企业中长期信贷单月新增是往年同期的两倍 5 图表 4 日本机床订单指向国内制造业投资需求回升 5 图表 5 居民中长期贷款同比多增，基数因素显著 5 图表 6 去年同期是疫情冲击最大的月份 5 图表 7 一线城市严查信贷违规流入房地产 5 图表 8 企业短期融资规模显著低于近年同期 6 图表 9 融资需求旺盛，供给结构性收缩，挤压短期 6 图表 10 政府债券发行明显弱于往年 7 图表 11 财政存款支出规模放量 7 图表 12 居民短期贷款同比多增，主要受基数影响 7 图表 13 企业债券融资同比少增，同样受基数影响 7 图表 14 居民和企业部门，1/2 月存款错位影响 M2 8 图表 15 合并计算 1、2 月，居民存款与往年相差不大 8 图表 16 2 月有低基数效应，高基数将在 3 月开始体现 8 图表 17 月份错位导致的 M1 增速波动回归常态 8 央行 3 月 10 号公布 2021 年 2 月金融数据，显著超出市场预期和往年同期水平。2 月新增人民币贷款 1.36 万亿，同比多增 4543 亿，信贷余额增速维持在 12.8%；新增社会 融资规模 1.71 万亿，同比多增 8363 亿，社融存量增速 13.3%，环比回升 0.3 个百分点； M2 同比增速从 1 月的 9.4%回落至 10.1%，环比回落 0.7 个百分点。 1 月金融数据分析中，我们提醒关注房地产、基数和财政三条主线，分析了房地产融资需求变化，以及基数和财政因素对于 1 月金融数据的扰动；2 月金融数据，我们延续关注这三条主线的变化，尤其第一点房地产相关融资需求和企业中长期融资需求的变化。 50,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.000.00-10,0 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 -20,000.00 贷款融资 表外融资 直接融资 存量调整 政府债券 60,000.00 1 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 15,000 10,000 5,000 0 13600 30,000 25,000 20,000 35800 35,000 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 40,000 2019-012019-022019-0320 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 一、融资需求主线：制造业融资需求是支撑 2 月新增信贷超预期的主要原因 1 月房地产融资需求激增是支撑当月新增信贷高增的主要原因，但 1 月末货币政策 预期明显转向，监管对于房地产融资的管控收紧，故 2 月融资需求中房地产相关融资和企业中长期融资明显分化，企业中长期在延续同比高增的趋势的同时，偏强势头进一步强化，房地产相关融资刨除基数因素后，已经不似前期强势，而短期融资受到挤压的态势依旧。 （一）日本机床订单 VS 国内企业中长期贷款，共同指向制造业投资回升 企业中长期需求旺盛是支撑新增信贷超预期的主因，而企业中长期融资需求的另一面是制造业投资，无论从融资，还是从制造业投资的先行指标来看，都指向了后期制造业投资的修复。2 月企业部门中长期信贷新增 1.1 万亿，同比多增 6843 亿，几乎是往年 2 月同期水平的两倍；企业中长期信贷同比高增的趋势已经延续半年以上，但