3月因子观点，小盘、价值风格或延续.docxVIP

正文目录 3 月因子观点：小盘价值风格或延续，同时看好波动换手 4 基于净值的基金风格观察：近期风格从成长向价值漂移 4 日历效应显示 3 月小市值胜率高、估值、量价亦有不错表现 6 因子表现回顾 7 2 月大类风格因子表现 7 近 1 年大类风格因子表现 7 近期细分因子表现 7 因子表现计算方法 8 内生变量视角 9 内生变量综合预测结果 9 因子动量 9 因子离散度 10 因子拥挤度 11 外生变量视角 13 外生变量选取 13 外生变量预测方法 13 条件期望模型 13 AIC 和 AICc 准则 14 外生变量筛选流程 14 回归预测模型构建 15 外生变量预测结果 15 因子预测结果解读 15 因子周期视角 18 自上而下预测整体趋势：因子投资时钟 18 自下而上预测边际变化：因子周期回归拟合 19 风险提示 20 附录 21 附录一：所有细分因子计算方法 21 附录二：风格因子合成、Rank IC 值计算、因子收益率计算方法 21 图表目录 图表 1： 内生变量和外生变量对风格因子 3 月表现的预测 4 图表 2： 基金 Book to Price 因子暴露中位数20210305） 5 图表 3： 基金 Book to Price 因子暴露中位数20210305） 5 图表 4： 基金 Growth 因子暴露中位数20210305） 5 图表 5： 基金 Growth 因子暴露中位数20210305） 5 图表 6： 风格因子在各月份 Rank IC 为正概率（2006 年 1 月~2021 年 2 月） 6 图表 7： 风格因子在各月份 Rank IC 均值（2006 年 1 月~2021 年 2 月） 6 图表 8： 2 月大类风格因子表现 7 图表 9： 近 1 年大类风格因子累积 Rank IC 值 7 图表 10： 近 1 年细分因子表现 8 图表 11： 内生变量预测大类风格因子 3 月表现综合预测得分 9 图表 12： 大类风格因子动量历史序列 10 图表 13： 大类风格因子 2 月底截面动量和 2007 年以来历史分位数 10 图表 14： 大类风格因子离散度历史序列 11 图表 15： 大类风格因子 2 月底截面离散度和 2007 年以来历史分位数 11 图表 16： 大类风格因子拥挤度历史序列 12 图表 17： 大类风格因子 2 月底截面拥挤度和 2007 年以来历史分位数 12 图表 18： 外生变量列表 13 图表 19： 外生变量筛选流程图 14 图表 20： 外生变量对大类风格因子 3 月 Rank IC 预测值 15 图表 21： 估值因子 Rank IC 预测值及外生变量贡献情况 15 图表 22： 成长因子 Rank IC 预测值及外生变量贡献情况 15 图表 23： 盈利因子 Rank IC 预测值及外生变量贡献情况 16 图表 24： 财务质量因子 Rank IC 预测值及外生变量贡献情况 16 图表 25： 小市值因子 Rank IC 预测值及外生变量贡献情况 16 图表 26： 反转因子 Rank IC 预测值及外生变量贡献情况 16 图表 27： 波动率因子 Rank IC 预测值及外生变量贡献情况 16 图表 28： 换手率因子 Rank IC 预测值及外生变量贡献情况 16 图表 29： Beta 因子 Rank IC 预测值及外生变量贡献情况 17 图表 30： 技术因子 Rank IC 预测值及外生变量贡献情况 17 图表 31： 不同经济周期下的因子表现分类 18 图表 32： 实体经济三周期滤波结果 19 图表 33： 估值因子去趋势后累计收益率与三周期回归拟合 19 图表 34： 成长因子去趋势后累计收益率与三周期回归拟合 19 图表 35： 盈利因子去趋势后累计收益率与三周期回归拟合 19 图表 36： 财务质量因子去趋势后累计收益率与三周期回归拟合 19 图表 37： 小市值因子去趋势后累计收益率与三周期回归拟合 20 图表 38： 反转因子去趋势后累计收益率与三周期回归拟合 20 图表 39： 波动率因子去趋势后累计收益率与三周期回归拟合 20 图表 40： 换手率因子去趋势后累计收益率与三周期回归拟合 20 图表 41： Beta 因子去趋势后累计收益率与三周期回归拟合 20 图表 42： 技术因子去趋势后累计收