2020年年报前瞻，寻找景气向上.docxVIP

目录 年报密集披露将拉开序幕 1 未来披露节奏和重点板块 3 我们相比市场乐观在哪里？ 7 风险因素 10 插图目录 图 1：2020 年 MSCI China 年报披露情况（分市场） 1 图 2：MSCI China 权重分布 1 图 3：MSCI China 分行业盈利增长情况 2 图 4：MSCI China 中 A 股公司的历史回溯 2 图 5：MSCI China 成分股年报披露节点 4 图 6：MSCI China 预计披露年报公司行业分布情况 4 图 7：疫情后经济恢复基本完成“V”型走势 8 表格目录 表 1：MSCI China 成分中在美上市中资股 2020 年年报及营收（业绩）指引情况 3 表 2： MXCN 二级行业年报预计披露时间及数量 4 表 3：半导体与半导体生产设备行业重点公司年报披露情况 5 表 4：媒体行业重点公司年报披露情况 5 表 5：消费行业重点公司的年报预计披露情况 6 表 6：工业板块子行业重点公司年报预计披露情况 6 表 7：保险行业重要公司年报预计披露情况 7 表 8：MSCI China 二级行业盈利增速预测 7 表 9：MSCI China 二级行业净利润增速预期（行业组覆盖） 9 ▍ 年报密集披露将拉开序幕 2020 年年报披露已逐步展开，3 月下旬即将进入首个密集披露期。截至 3 月 1 日， MSCI China 共 697 只成分股，其中 25 家公司已披露 2020 年年报，124 家公司发布了 2020年业绩快报，另有 186 家公司发布了 2020 年业绩预告。分市场来看，MSCI China 成分股中 56.0%的权重为离岸上市的港股，12.0%的权重为美国上市的中概股，32.0%为内地 A 股标的。目前 A 股当前整体披露率较高已超过 50%，466 家 A 股公司中 7 家已披露年报，114 家已披露业绩快报，另有 163 家已披露业绩预告；港股由于没有明确的业绩预告 的要求，当前整体披露率 22.05%；美股中概股的 33 个财年截止日期为 2020 年 12 月 31 日的公司中有 8 家已经披露了 2020 年年报。 图 1：2020 年 MSCI China 年报披露情况（分市场） 图 2：MSCI China 权重分布 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 未披露 预报 快报 年报 美股 港股 A股港股56?美股 32? 美股 港股 A股 港股 56? 美股 32? A股 12? 资料来源：Wind， 资料来源：Bloomberg， 注：截至 2021 年 3 月 4 日 根据当前预披露情况，当前 MSCI China 中已披露年报、业绩快报、业绩预告的 335家公司业绩情况，家庭与个人用品/半导体与半导体生产设备/医疗保健设备与服务行业盈利增速位列前三；而运输/软件与服务/消费者服务行业盈利下滑较为严重。值得注意的是，权重前两位的腾讯控股、阿里巴巴尚未披露 2020 年业绩。2020 年盈利下滑较严重的行业还有能源（-16.09%）、零售业（-6.88%），下图是根据已披露的上市公司业绩公告情况整理的行业增速大致情况。 图 3：MSCI China 分行业盈利增长情况（%） 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 家庭与个人用品半导体与半导 家庭与个人用品 半导体与半导体…医疗保健设备与… 汽车与汽车零部件食品、饮料与烟草 多元金融制药、生物科技…技术硬件与设备 公用事业Ⅱ 材料Ⅱ食品与主要用品… 耐用消费品与服装 资本货物 媒体房地产Ⅱ 银行电信服务Ⅱ 商业和专业服务 保险Ⅱ零售业能源Ⅱ 消费者服务Ⅱ软件与服务 运输 资料来源：Wind， 注：根据相关行业上市公司披露的业绩预告、快报、年报整理 由于 A 股公司盈利预告比例较高，从预告情况来看，MSCI China 指数中 A 股公司 2020 年一季度业绩预喜比例明显下降，后三个季度持续回升。自 2016 年以来，MSCI China的 A 股正向预告比例稳定上升，在 2018Q1 到达顶点，达到了 83.72%。2018-2019 年因为贸易摩擦等因素的影响，一度回落至 70.2%。2020Q1 由于疫情冲击，这一比例下降至 50.0%，为 2016 年以来最低值。但经过后续疫情缓解，2020 年末比例回升到 74%，接近 2019 年底的水平。 图 4：MSCI China 中 A 股公司的历史回溯 100% 80% 60% 40% 20% 0% 预增 略增 续盈 扭亏 略减 首亏 续亏 预减 不确定 positive  100.00 80.00 60.0