2月中债登与上清所托管数据点评.docxVIP

目 录 一、托管情况概况：环比增速放缓，同业存单放量 2 （一）总托管量维持增长但增速继续下降 2 （二）国债：托管量环比回升，大行和境外机构为主配机构 2 （三）同业存单：发行放量，广义基金为主要增持力量 3 （四）信用债：环比继续上升但增幅明显减少 3 二、机构行为分析：农商行配债力度增强，广义基金增持同业存单，境外机构继续增持但增幅下降 4 （一）商业银行：大行配置力度不强，农商行和农合行配债力度继续增强 4 （二）非银机构：国债配置力度仍弱，同业存单大幅增持 5 （三）境外机构仍然增持国债但规模有所下降 6 三、债市杠杆率：环比小幅下降，机构普遍偏谨慎 6 四、风险提示 7 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一、托管情况概况：环比增速放缓，同业存单放量 （一）总托管量维持增长但增速继续下降 2 月，银行间债券总托管量约为 102.69 万亿元，环比增加 4241 亿元（上月增加 6064 亿 元），总托管量维持增长态势但增速继续下降。其中，中债登托管量约为 77.54 万亿元，环比 仅净增 124 亿元，增幅主要来自国债和地方政府债，环比分别上升 534 亿元和 483 亿元，其中国债托管量环比出现回升，但地方债托管量增幅较上月大幅收窄；而政金债降幅明显，环比减少 993 亿元，主要是国开债环比大幅下降 1610 亿元。上清所总托管量为 25.16 万亿元，环 比净增 4116 亿元，主要来自同业存单。 图 1: 中债登总托管量增速继续回落（亿） 图 2: 主要券种托管量环比：同业存单大幅放量 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000  1100000 中债托管量环比变动 上清所 中债托管量环比变动 上清所托管量环比变动托管总量（右） 900000 800000 700000 600000 500000 2017-1 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01  国债 政金债资产支持 国债 政金债 资产支持证券 地方债 超短融 短融 企业债中票 同业存单 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 资料来源：Wind，整理 资料来源：Wind，整理 （二）国债：托管量环比回升，大行和境外机构为主配机构 2 月，国债托管量环比有所回升，环比净增 534 亿元至 20.14 万亿元，而上月为减持 934 亿元。分机构来看，全国性商业银行和境外机构为主配机构，2 月分别增持 616 亿元和 618 亿 元。此外，农商及农合行增持 178 亿元，保险机构小幅增持 68 亿元。其他机构均继续减持， 主要是非银机构减持较多。其中，广义基金是 2 月国债最主要的减持机构，共计减持 1555 亿 元，同时券商自营减持 329 亿元。此外，城商行和外资行小幅减持 80 亿元和 93 亿元。 2 月上旬国内股票市场涨势较好，国债收益率有所承压，春节后美国新一轮 1.9 万亿财政刺激，加上全球疫情拐点已现、疫苗接种加速，经济复苏预期与通胀预期加强，推动美债长端利率快速上行，对中债构成利空，国债收益率进一步承压，因此国内机构尤其是对收益率有更高要求的非银机构配置热情不高。但对于境外机构而言，尽管中美利差有所收窄，但目前仍然维持在 160BP 以上的位置，因此国债对海外投资者仍有一定的吸引力。 图 3: 全国性商业银行和境外机构为国债主配机构（环比） 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 资料来源：Wind，整理 （三）同业存单：发行放量，广义基金为主要增持力量 2 月同业存单托管规模大幅增长，环比上升 3685 亿元（上月环比增加 72 亿元），是 2 月 增持规模最大的券种。具体来看，广义基金是同业存单最主要的增持力量，共计增持 2889 亿 元。此外，农商及农合行、城商行和券商自营分别增持 1105 亿元、309 亿元和 275 亿元。而 保险机构、全国性商业银行和境外机构分别小幅减持 57 亿元、78 亿元和 120 亿元。春节前同业存单发行利率有所回升，投资收益率尚可，因此机构配置热情普遍有所增强。同时，从发行端来看，2 月同业存单发行较 1 月有所放量，共计发行 2390 只，19562 亿元，环比分别大幅增长 665 只和 8009 亿元。 图 4:广义基金、农商农合为同业存单主配机