2021年1月托管月报：交易型机构杠杆下降.docxVIP

1.2020 年境外机构配置境内债券力度增强 2020 年整体境外机构配置境内债券动力有所增强。主要有三方面原因，包括中美利差维持较高水平，人民币相对美元强势，中国债券纳入国际债券指数。中国相对美国较早控制住新冠疫情，为应对疫情，中国货币政策较美国也更为克制。2020 年中美利差平均水平在 154bp，较 2019 年上升 92bp。2020 年人民币兑美元汇率由 6.97 升值至 6.54。 图 1：境外机构配置不同券种境内债券增速（%） 图 2：境外机构配置境内债券增速 资料来源：wind，研究 资料来源：wind，研究 国际债券指数方面，从 2020 年 2 月 28 日起，摩根大通全球新兴市场债券指数（GBI-EM ）把中国债券分 10 个月纳入，给中国带来得潜在增量资金规模为 226 亿美元。同时在 2020 年 10 月宣布，富时罗素世界政府债券指数（WG BI）将于 2021 年 10 月将中国政府债券纳入，预计将带来 1400-1700 亿美元增量资金。 表 1、我国加入国际债券指数进程表 预计给我国带来债券市场潜在增量资 预计给我国带来债券市场潜在增量资 金（美元） 估算 权重 跟踪资金 总规模（美元） 中国纳入时间 后面每个月递增 5% 后面每个月递增 5%，直至全部纳入。 花旗全球主权债指数 有意向但尚未确定 约 2 万亿 5.5% 1100 亿美元 摩根大通全球新兴市场债券指数（GBI-EM） 2020 年 2 月 28 日起纳入，分 10 个月分步完成。 约2260 亿 10.0% 226 亿美元 2019 年 4 月开始纳入，初始月份纳入规模为 5%， 约 2 万亿 6.0% 1200 亿美元 1 10 亿美元 10.0% 资产规模 约 100 亿 美元 自 2020 年 2 月 28 日起，JADE 广义指数中的纳 入权重上限将由 10%调整为 20%，JADE 全球指 数的权重预计为 10%。两者新增 10%的权重均将在 10 个月内分步完成调整。 亚洲本地指数：摩根大通亚洲多元化广义指数 （简称 JADE 广义指数）和 JADE 全球指数(简 称 JADE Global) 综合发达市场指数：综合政府债券指数 (GBI-AGG) 2020/2/28，权重较低一次性纳入 0.8%  64 亿美元 综合发达市场指数：固定收益全球综合债券指 综合发达市场指数：固定收益全球综合债券指 2020/2/28，权重较低一次性纳入 2.6% 数(GABI) 综合发达市场指数：固定收益全球综合债券指 预计 1400-1700 预计 1400-1700 亿美元. 5.7% 约 2.5-3 万亿美元 将于 2021 年 10 月份将中国政府债券纳入富时罗 素世界政府债券指数（WGBI）。 富时全球政府债券指数（WGBI） 2020/2/28，权重较低一次性纳入 0.4% 资料来源：新闻整理、研究 2.境外机构二级配置国债久期小幅拉长 2020 年境外机构二级配置国债久期小幅拉长。我们按照境外机构在二级市场净买入加权久期来看，2020 年境外机构二级配置国债久期小幅拉长，由 6.49年拉长至 7.75 年。2020 年境外机构二级配置政金债久期小幅缩短，由 7.75 年缩短至 5.57 年。 境外机构二级配置中国国债偏好 1-3 年和 3-5 年期限，2020 年以来减持短期限（1 年及以下），对长期限配置强度有所增加。 图 3：境外机构二级配置加权久期 图 4：境外机构二级配置国债不同久期规模 资料来源：外汇交易中心，研究 资料来源：外汇交易中心，研究 2. 1 月托管数据分析 1 月中债登和上清所两处合计托管量 102.27 万亿，比 12 月份托管量增加 6064 亿元。分场所来看，1 月中债登托管量为 77.5 万亿，较 12 月增加 3821 亿元；上清所托管量 24.7 万亿，较 12 月增加 2242 亿元。 分券种来看托管量，1 月国债托管量减少 922 亿元，地方政府债托管量增加 3455 亿元，政金债托管量增加 782 亿元。商业银行债及二级资本工具托管 量增加 464 亿元。企业债托管量减少 210 亿元。资产支持证券托管量增加 141 亿元。中票托管量增加 1047 亿元。短融超短融托管量增加 310 亿元。同业存 单托管量增加 72 亿元。 发行期限方面，利率债略有缩短，信用债（不含同业存单）小幅缩短。利率债加权发行期限为 6.10 年，比 12 月份减少了 0.96 年。信用债（不含同业存 单）加权发行期限为 2.69 年，比 12 月份减少了 0.11 年。 从发行规模情况来看，地方债和政金债发行规模大幅上涨，国债发行规模大幅下降。1 月国债发行量为