2021年3月金融期权投资策略报告：节后股指震荡回调，隐波快速回升.docxVIP

一、市场回顾 (一)现货市场回顾 目前我国上市的金融期权有 4 个品种，分别是上交所的上证 50ETF 期权、沪深 300ETF 期权，深交所的沪深 300ETF 期权，中金所的沪深 300 指数期权。它们的标的分别是华夏上证 50ETF （510050）、华泰柏瑞沪深 300ETF（510300）、嘉实沪深 300ETF（159919）和沪深 300 指数 （000300）。期权标的分别与上证 50 指数或者沪深 300 指数密切相关。 2021 年 2 月 1 日截至 2 月 24 日，沪深两市 A 股整体呈现冲高回落的走势，春节之后股市 高开低走。截至 2 月 24 日，上证综指收于 3564.08 点，涨幅为 2.33%；深证成指收于 14870.67 点，涨幅为 0.33%;创业板指收于 3007.46 点，跌幅为 3.88%。 4 个金融期权品种的标的均在春节前快速上涨，节后震荡回调。2021 年 2 月 1 日截至 2 月 24 日，上证 50ETF 期权收于 3.788，上涨 2.27%；上交所的沪深 300ETF 期权收于 5.427，上涨 1.48%；深交所的沪深 300ETF 期权收于 5.423，上涨 1.69%；沪深 300 指数期权收于 5437.57，上涨 1.6%。 图 1：50ETF 收盘价与成交量历史走势图 资料来源：wind、 图 2：上交所 300ETF 收盘价与成交量历史走势图 资料来源：wind、 图 3：深交所 300ETF 收盘价与成交量历史走势图 资料来源：wind、 图 4：沪深 300 指数收盘价与成交量历史走势图 资料来源：wind、 (二)期权市场回顾 一般而言，市场出现快速上涨或者快速下跌行情的时候，期权的避险需求会促使投资者利用期权工具进行风险管理，同时行情的火热也会使得期权的投机交易头寸上升从而进一步提升期权的成交量和持仓量。 2021 年 2 月 1 日截至 2 月 24 日，期权的成交量和持仓量有所回升，尤其是认沽期权的成交量回升较为明显，特别是春节之后期权的成交量回升显著，这与节后股市的波动加剧有较大的关系。 50ETF 期权日均成交量为 2885944 张，其中认购期权日均成交量为 1584528 张，认沽期权 日均成交量为 1301417 张；日均持仓量为 2538452 张，其中认购期权日均持仓量为 1249839 张，认沽期权日均持仓量为 1288613 张。 上交所 300ETF 期权日均成交量为 2388769 张，其中认购期权日均成交量为 1288660 张，认沽期权日均成交量为 1100109 张；日均持仓量为 1944346 张，其中认购期权日均持仓量为 914675 张，认沽期权日均持仓量为 1029670 张。 深交所 300ETF 期权日均成交量为 354922 张，其中认购期权日均成交量为 200441 张，认沽期权日均成交量为 154481 张；日均持仓量为 391313 张，其中认购期权日均持仓量为 205788 张，认沽期权日均持仓量为 185525 张。 沪深 300 指数期权日均成交量为 133095 张，其中认购期权日均成交量为 76942 张，认沽 期权日均成交量为 56153 张；日均持仓量为 162945 张，其中认购期权日均持仓量为 86788 张， 认沽期权日均持仓量为 76157 张。 图 5：50ETF 期权日成交量与持仓量变化图 资料来源：wind、 图 6：上交所 300ETF 期权日成交量与持仓量变化图 资料来源：wind、 图 7：深交所 300ETF 期权日成交量与持仓量变化图 资料来源：wind、 图 8：沪深 300 指数期权日成交量与持仓量变化图 资料来源：wind、 二、期权分析指标 (一)PCR 指标 我们一般用期权市场的 Put-Call-Ratio（简称 PCR）指标常用来衡量市场的多空状态。PCR指标是认沽期权成交量（或持仓量）与认购期权成交量（或持仓量）的比值。一般而言偏离日常水平较大的成交量 PCR 能反映投资者的情绪面的剧烈变化，而持仓量 PCR 能够反映同时期市场的多空双方情绪对比。持仓量 PCR 与市场情绪一般呈正相关关系，这是因为期权卖方一般是比较专业的投资者，卖出认沽期权说明其对后市行情是看涨的或者说不是看跌的。 2021 年 2 月 1 日截至 2 月 24 日，4 个期权品种的持仓量 PCR 指标均是呈现先升后降的走势，在春节前最后一个交易日达到顶峰，节后震荡回落，这与市场行情也基本吻合。当前上证 50ETF 期权、沪深 300ETF 期权（上交所）、沪深 300ETF 期权（深交所）、沪深 300 股指期权的持仓量 PCR 位