2021年初至今A股外资持仓变化观察.docxVIP

内容目录 2021 年初至今外资变化概览 3 2021 年初至今外资持仓变化考察的财务因素 5 外资持仓开始布局中国经济外贸型复苏节奏 7 外资对核心资产价值重估受美债收益率影响 9 DDM 模型基本情况 9 DCF 模型基本情况 9 以贵州茅台为案例： DCF 和 DDM 估值敏感性 10 投资策略 12 风险提示 12 附录：外资重仓市值前 200 名持股数变化 13 图表目录 图 1： 2021 年初至今外资持仓市值变化（亿元） 3 图 2： 申万一级行业估值百分位 3 图 3： 外资增减持考量财务因素 5 图 4： 外资增减持考量海外营收因素 5 图 5： PPI 细分领域当月同比 7 图 6： 利润上行带来补库存周期 7 图 7： 贵州茅台估值通道 10 表 1： 产业链方面外资变化 4 表 2： 外资持仓变化财务因素 5 表 3： 外资持仓市值增加前 20 5 表 4： 外资持仓市值减少前 20 6 表 5： 过去 20 年中国三轮经济复苏 8 表 6： 2021 和 2009、2016 复苏拐点后的同期对比 9 表 7： 贵州茅台 Ke 股票预期收益率变化后的估值 10 表 8： 贵州茅台 DDM 模型下敏感性分析 11 表 9： 贵州茅台 DCF 模型下敏感性分析 11 表 10： 外资重仓市值前 200 名持股数变化 13 2021 年初至今外资变化概览 2021 年初至今 A 股资产经历了重大波动，外资持仓情况也发生结构性调整，整体来看，年初至今，电气设备、银行、化工、非银金融、机械设备等行业外资增持市值最大。食品饮料、钢铁、家电、电子、国防等行业外资减持市值最大。 4003002001000-1 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 电气设备 银行 化工 非银金融 机械设备 传媒 有色金属 计算机 医药生物 农林牧渔 建筑材料 房地产 轻工制造 汽车 采掘 通信 纺织服装 交通运输 商业贸易 综合 公用事业 建筑装饰 休闲服务 国防军工 电子 家用电器 钢铁 食品饮料 外资年初至今持仓变化市值 286 240 165 89.6 74.5 69.2 67.3 64.7 45.7 43 35 31.3 30.5 16.3 16.1 9.5 8 7.3 -3.8 -6 -11 -13 -13 -16 -20 -32 -34 -224 资料来源：Wind, 申港证券研究所 图2：申万一级行业估值百分位 100% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind,申港证券研究所 从产业链角度来看，外资在银行和非银金融领域增持了 329.6 亿，在上游的有色金 属行业增持了 67.3 亿，在中游原材料的化工领域增持了 165 亿，中游工业品的电 气设备和机械设备分别增持了 286 亿和 74.5 亿。下游消费领域非常惨淡，食品饮料减持 224 亿，只有房地产和医药生物、农林牧渔获得 31.3 亿、45.7 亿、43 亿增持。TMT 领域传媒和计算机分别获得 69.2 亿和 64.7 亿增持。 值得关注的是，最近热点的碳中和题材关联的公用事业和钢铁并没有受到外资的增持倾向，家电、休闲、综合、商贸等消费板块均为减持，展示了外资目前对于 A 股题材炒作和消费复苏端的谨慎。 表1：产业链方面外资变化 外资年初至今持仓变动（ 亿元） 一级行业所处过去十年估值百分位 已披露业绩预告上市公司行业利润总和同 比增长 上游原材料 有色金属 67.3 65% 358% 采掘 16.1 52% -41% 中游原材料 化工 165 73% 602% 公用事业 -10.8 32% 214% 钢铁 -34.4 34% 12% 中游工业品 轻工制造 30.5 34% 113% 交通运输 7.3 91% -338% 建筑装饰 -12.5 8% 42% 建筑材料 35 30% 18% 机械设备 74.5 53% 813% 国防军工 -16 42% 450% 电气设备 286 78% 200% 下游消费品 汽车 16.3 91% 23% 家用电器 -32 92% 246% 房地产 31.3 3% -490% 休闲服务 -13 98% -271% 医药生物 45.7 74% 192% 综合 -6 34% -215% 食品饮料 -224 96% 44% 商业贸易 -3.8 49% -138% 农林牧渔 43 3% 166% 纺织服装 8 69% -68% TMT 通信 9.5 17% 83% 计算机 64.7 74% 39% 电子 -19.5