2021年铬产业链投资展望.docxVIP

内容目录 大宗商品牛市下，铬元素产品价格回升较弱 4 国内铬资源进口依赖度高，供给结构面临转化，需求仍有空间 6 铬产业链概况 6 上游：全球铬矿供给集中度高，国内进口依赖度高 7 全球铬矿资源主要分布在南非、哈萨克斯坦、印度等国家 7 我国铬矿进口依赖度高，未来面临海外重要铬矿出口国开征出口税的挑战 10 全球铬矿供需整体持续宽松、价格处于低位徘徊 11 中游：我国是全球最大的铬元素初级产品生产国 12 我国是全球最大铬铁生产国，但面临产能利用率低、生产成本上升和限产约束 12 我国铬盐产量占全球比重 40%，目前已初步形成了寡头垄断格局 15 下游一：国内不锈钢消费还有增长空间，拉动铬元素消费稳步增加 17 下游二：全球制造业投资和房地产竣工回升，铬盐需求增长预期较好 20 供给结构转变、需求复苏拉动，铬产业链价格进入上行周期 21 国内铬铁限产和成本上升，将推动铬元素供给结构转变 21 经济复苏将有效拉动不锈钢和铬盐消费，铬元素相关需求增长可期 21 铬产业链产品价格进入上行周期，中游环节毛利空间放大 23 投资建议 24 风险提示 25 图表目录 图 1：南华金属指数 5 图 2：CRB 现货指数：金属 5 图 3：国际钢铁价格指数 5 图 4：中国北方铁矿石价格指数 5 图 5：国内不锈钢市场价格 5 图 6：美国和日本不锈钢市场价格 5 图 7：进口铬矿（精粉）港口提货价 6 图 8：进口红土镍矿车板价 6 图 9：国产高碳铬铁价格 6 图 10：进口高碳铬铁价格 6 图 11：铬产业链 7 图 12：全球重要地区铬矿储量 8 图 13：全球铬矿产量情况 8 图 14：全球铬矿产量情况 9 图 15：中国铬铁矿探明储量 11 图 16：中国铬矿进出口情况 11 图 17：中国铬矿主要进口来源国情况 11 图 18：铬矿港口库存 11 图 19：全球不锈钢粗钢和铬矿产量同比 12 图 20：南非产品味 42%铬矿年度均价 12 图 21：中国铬矿月度进口情况 12 图 22：南非铬矿月度出口至中国情况 12 图 23：南非新增新冠肺炎确诊病例 12 图 24：国内高碳铬铁产能情况 14 图 25：2020 年全国高碳铬铁产量前十企业 14 图 26：高碳铬铁毛利 14 图 27：高碳铬铁生产成本 14 图 28：中国铬铁进出口数量 14 图 29：中国铬铁主要进口来源国情况 14 图 30：铬盐产业链 16 图 31：铬盐成本结构占比 16 图 32：重铬酸钠进出口情况 16 图 33：其他铬酸盐及重铬酸盐、过铬酸盐进出口情况 16 图 34：重铬酸盐和铬氧化物平均售价 17 图 35：全球不锈钢粗钢产量 18 图 36：中国不锈钢粗钢产量 18 图 37：中国不锈钢产量中各系列占比 18 图 38：中国不锈钢表观消费量 18 图 39：人均 GDP 与人均不锈钢消费量 19 图 40：制造业固定资产投资和电气机械及器材制造业工业增加值同比 20 图 41：房屋竣工面积同比 20 图 42：美国不锈钢产量 22 图 43：欧洲不锈钢产量 22 图 44：日本不锈钢产量 22 图 45：全球不锈钢产量增速与GDP 增速 22 图 46：不锈钢下游需求结构情况 22 图 47：海外重要经济体制造业PMI 22 图 48：国内不锈钢市场价格 23 图 49：美国和日本不锈钢市场价格 23 图 50：不锈钢与铬铁价格 24 图 51：铬矿与铬铁价格 24 图 52：铬矿价格与铬矿港口库存 24 图 53：不锈钢价格与铬矿价格 24 表 1：世界前十铬矿企业 9 表 2：铬铁生产成本占比 15 表 3：全球重要铬铁生产企业情况 15 表 4：不锈钢新增产能 19 2020 年三季度以来，受全球经济复苏和流动性宽松的推动，部分大宗金属产品价格连创新高，黑色产业链上铬元素价格回升整体大幅落后于其他金属产品；铬元素作为生产不锈钢的重要原材料，铬矿价格目前仍然处在历史低位，铬铁价格也只在供给缩减后、才出现迟到的价格反弹。未来铬元素产品价格是否会演绎其他金属商品的价格走势，我们想从产业链基本面来做个研判，同时寻找价格变化带来的投资机遇。 从全球铬元素产业链的基本面来看，2021 年国内铬产业链面临供给结构转变：铬矿进口减少，铬铁进口增加，国产铬铁受到限产约束和成本上升影响，价格重新锚定。同时 2021年全球经济复苏将有效拉动不锈钢和铬盐消费恢复，铬元素需求增长可期。我们认为未来存在“铬”行其市的特征： 在需求复苏和铬铁价