2021年春季2021年光大汽车时钟怎 么转.docxVIP

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 1、 光大汽车时钟历史观点有效性回溯 6 2、 2020 年汽车股发生了什么？ 7 、 2H2020 行业复苏的二次确认驱动板块估值修复 7 、 补库周期内零部件板块为配置主线 8 3、 2021 年汽车行业进入补库周期 9 3.1、 乘用车行业 2021 年增速约 4.9%-9.5% 9 、 通胀预期会加速汽车行业开启补库周期 9 、 汽车库存周期领先工业行业约 5-8 个月 10 、 汽车补库周期对应经济“先复苏、后通胀” 10 4、 2022 年将开启行业新一轮朱格拉周期 11 、 中国汽车行业经历了两轮朱格拉周期 11 、 2022 电动智能网联技术将开启新一轮朱格拉周期 12 5、 投资建议 13 、 本轮补库周期行业利润弹性测算 13 、 补库周期内估值较难提升，业绩为王 13 、 本轮补库周期零部件板块有望成为最优配置主线 14 、 大小盘风格下谁是零部件的“遗珠之憾” 15 、 2021 年 5 月前后板块或震荡加剧 16 6、 风险分析 17 图目录 图 1：光大汽车时钟对本轮汽车周期内板块超额收益有较强的预测性 6 图 2：2020 年三季报前后出现第三次配置机会的判断兑现，但“零部件或成为配置主线”的判断目前仍未被证实 7 图 3：乘用车行业 2019 年Q4 确认复苏，疫情后于 2020 年下半年二次确认复苏 7 图 4：汽车板块复苏阶段估值均发生确定性扩张 8 图 5：2020 下半年板块超额收益源于疫情后行业复苏的二次确认 8 图 6：2012-2015 补库周期中零部件为汽车配置主线 8 图 7：2015-2019 补库周期中零部件为汽车配置主线之一 8 图 8：乐观假设下自主品牌对乘用车 2021 行业增速拉动力较强 9 图 9：乐观假设下新能源车和补库周期成为 2021 年行业增长的主要驱动力 9 图 10：PPI 加速汽车行业进入补库周期 9 图 11：PPI 上行会加速汽车行业进入补库周期 9 图 12：工业行业复苏概率显著增加 10 图 13：历史上三轮汽车周期进入补库阶段均对应了经济“先复苏、后通涨” 10 图 14：中国汽车行业经历过两轮朱格拉周期 11 图 15：亚洲汽车行业产能周期依次由日本转移到韩国，再到中国 11 图 16：产能周期和库存周期错配下导致上一轮去库周期内“去库存”升级为“去产能” 12 图 17：预计 2022 电动车渗透率至 10％ 12 图 18：电动车为载体的智能网联技术有望开启新一轮朱格拉周期 12 图 19：2021 年汽车行业利润弹性约 32％ 13 图 20：复苏期内估值确定性修复，补库周期估值震荡或收缩 13 图 21：复苏期利润拐点确立，补库周期利润增幅和持续性兑现 13 图 22：2012-2015 补库周期内零部件成为最优配置主线 14 图 23：2015-2019 补库周期内零部件成为配置主线之一 14 图 24：本轮复苏期内乘用车估值修复充分，较零部件大幅溢价 14 图 25：自上一轮补库周期开始零部件业绩增速好于乘用车 14 图 26：历史上汽车补库周期内零部件小盘股占优，上一轮去库周期内大盘股持续占优 15 图 27：零部件板块定价权的再平衡加剧了零部件板块大小盘风格分化 15 图 28：零部件板块前 20 大市值公司普遍小于乘用车，受大小盘风格影响较大 16 图 29：北美汽车需求 2020 受疫情影响，2021 有望恢复 16 图 30：欧洲汽车需求 2020 受疫情影响，2021 有望恢复 16 图 31：预计乘用车行业销量增速 5 月边际走弱明显 17 图 32：本轮补库周期和第三产能周期错配，行业乐观假设下补库周期正向拉动 4.6 个百分点存在不及预期风险 .......................................................................................................................................................................... 17 图 33：本轮补库周期和第三产能周期错配下预计主动补库持续性较弱 17 表目录 表 1：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级 18 1、 光大汽车时钟历史观点有效性回溯 光大汽车团队于 2018 年 12 月 21 日以来发布了板块配置节奏系列报告，我 们用库存周期的系统来构建汽车时钟的描述体系。于 2