2021年春节白酒渠道反馈.docxVIP

行业观点 从春节白酒销售情况看，品牌分化仍然明显，名酒动销表现超预期，高端酒及全国化名酒品牌表现强势，普遍实现量价齐升。我们认为，春节白酒渠道表现超预期主要体现在以下几个方面：1、头部名酒品牌动销普遍实现了两位数甚至 30%以上动销增长，预计五粮液动销实现 20%左右增长，国窖 1573 实现 30%左右增长，汾酒青花玻汾实现 50%左右增长，洋河梦 6+实现 40%以上增长，今世缘国缘实现 20%-30%增长；（注：动销增长为春节旺季期间根据渠道反馈的估计值，动销增长与回款增长会有差异）2、当前渠道库存良性，多数头部名酒品牌渠道库存达到近三年春节后库存最低的一次，高端酒库存普遍在一个月以内，汾酒青花 20 库存一个半月左右，洋河梦 6+库存 1 个月以内；3、头部名酒品 牌价格稳中有升，茅台批价维持在 2450 左右（散瓶），五粮液批价回升到 960-970 元，国窖 1573 批价 880-900 元；汾酒青花 20、玻汾，洋河梦 6+，国缘四开均有提价动作，渠道价格稳步提升。因此，从春节动销和当前的渠道表现来看，头部名酒品牌均超预期！ 上周白酒板块调整幅度较大，主因：1、市场对春节旺销已有较充分的乐观预期，在节前已经反映；2、节前强势白酒上涨较快；3、市场对白酒整体估值较高以及抱团风险的担忧；与白酒基本面以及春节销售反馈无直接关系。我们认为当前应主要关注节后白酒渠道尤其是终端表现，短期核心催化在于一季报开门红以及酒企全年增长指引，在低基数情况下，市场对今年春节白酒动销以及一季度增长预期并不悲观，但更多的是基于渠道单点反馈的定性概念，部分酒企一季度及全年增长仍然存在超预期可能，若增长能超预期，股价仍有上行空间。今年 1 月以来，我们持续强调：名酒龙头春节表现有望超预期，坚定推荐强势白酒龙头，从当前的渠道反馈来看，我们的观点得到充分验证。 中长期看，高端白酒、次高端及大众酒龙头公司，在高端化、集中化、头部化的趋势下仍然具备很大的量价提升空间。在当前估值水平下，企业的长期空间及短期基本面表现均十分重要，高端酒龙头茅五泸长期景气度及短期确定性均最优，汾酒长期空间及短期弹性大，重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液；推荐底部复苏预计 21 年弹性较大的顺鑫农业、调整稳步推进且成效逐步显现的洋河股份；地产酒看好今世缘和古井贡酒。 本周我们密集跟踪了全国各地渠道情况，结合渠道反馈，得出以下结论：1、疫情影响仍然存在，但逐步减弱，从春节表现来看，仅部分地区宴席受影响，但宴席在二三季度会有明显回补，消费只是时间节奏问题，拉长看全年，21 年名酒销售有望实现全面复苏；2、分化仍在加剧，名酒表现强势，不知名的地方品牌、中小酒企仍然在加速衰退，行业二八分化明显；3、从价格带来看，高端酒是景气度最强的价格带，茅台与国窖 1573 均实现了 量价齐升，五粮液批价虽短期回落但春节期间明显放量且节后价格回升，预计国窖 1573增长弹性最大，五粮液批价有望在淡季过千元，茅台一季报有望超预期；次高端整体扩容仍在持续，行业整体增速仍快，汾酒青花、洋河梦 6+增长强劲；4、全国化名酒品牌好于地产酒品牌，汾酒 21 年全国化空间将全面打开，省外增长强劲，洋河经过近两年调整省外部分区域逐步复苏，地产酒品牌短期受疫情影响预计下半年会进一步恢复；5、从当前渠道表现来看，库存普遍不高，高端酒库存基本在半个月-1 个月，次高端名酒库存基本在 1 个 半月以内，价格稳中向上，渠道表现非常良性。由于 20 年二季度渠道基本处于清库存状态， 而 21 年春节销售旺盛，渠道库存低，预计二季度主要名酒品牌增长仍会进一步加速。 渠道反馈总结 1、渠道整体对 2021 年比较乐观，认为疫情对头部名酒品牌影响有限，且渠道和消费者已经逐步接受和适应了疫情单点爆发的情况。疫情影响下，品牌分化进一步加剧，头部名酒品牌仍然维持了高景气度。从价格带来看，高端酒是表现最强势的价格带，普遍实现了量价齐升；次高端扩容仍在持续，酱酒的增长弹性大于浓香次高端，但浓香次高端的头部品牌仍然维持了两位数的增长。 2、回款方面，主要名酒品牌春节节前回款进度在 30%以上，预计一季度完成 40%左右回款；发货方面，大部分酒企发货进度与回款进度一致，发货进度与回款进度的差异不超过 10%，一季报高增长仍有保证。 3、动销方面，高端酒需求强劲，茅台拆箱放量，开瓶率将得到有效提升，预计五粮液动销实现 15%-20%增长，国窖 1573 动销实现 30%左右增长；次高端存在分化，头部品牌表现强势，且增长弹性很大，预计汾酒青花增长 50%左右，洋河梦 6+增长 40%以上，剑南春、国缘、水井坊均有 20%以上增长。 4、价格方面，高端酒价格稳中有升，茅台批价稳定，散瓶 2450 元左右，成箱 3100-3300